>> 國盛證券-長沙銀行(601577)息差韌性較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬婷婷,陳惠琴 |
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事件：長沙銀行披露2023年報(bào)及2024一季報(bào)，2023全年、2024年一季度分別實(shí)現(xiàn)營收248.0億元、65.6億元，分別同比增長8.5%、7.9%，歸母凈利潤分別為74.6億元、20.9億元，分別同比增長9.6%、5.8%。
業(yè)績：息差韌性較強(qiáng)，投資收益表現(xiàn)亮眼。
23A營收同比增速為8.5%，與前三季度基本持平，24Q1營收同比增速為7.9%，共同的壓力來自于息差下行，而債券投資相關(guān)收益增加則對(duì)營收起到支撐作用。
1）利息凈收入：23A同比增速為11.5%，較前三季度下降3.1pc，24Q1同比增速3.9%。23A凈息差為2.31%，較23H1僅下降3bps，降幅明顯好于同業(yè)，息差韌性較強(qiáng)。
A、資產(chǎn)端：23A生息資產(chǎn)收益率為4.63%，較23H1下降3bps，貸款利率（5.76%）下降2bps，其中對(duì)公貸款、零售貸款分別下降3bps、下降1bp至5.29%、6.52%，零售貸款利率降幅較小，或主要源于公司加大收益率較高的消費(fèi)貸投放力度，23Q4末消費(fèi)貸在個(gè)人貸款中的占比較23Q2繼續(xù)提升1.6pc至36.6%。
B、負(fù)債端：23A計(jì)息負(fù)債成本率為2.20%，較23H1略微提升1bp，存款利率（2.02%）下降2bps，其中活期存款、定期存款分別提升1bp、下降6bps，主要得益于公司持續(xù)加強(qiáng)定價(jià)管理和考核引導(dǎo)，不斷優(yōu)化高成本存款的期限和結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)高成本存款利率下行。
2）非息收入：23A同比增速為-2.6%，較前三季度降幅收窄8.4pc，24Q1同比增速為22.9%，其中：
A、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入：23A同比增速為16.1%，較前三季度下降10.5pc，單季度來看，23Q4、24Q1同比增速分別為-24.9%、-25.0%，預(yù)計(jì)主要受銀保渠道降費(fèi)影響，使得代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入有所下降。
B、其他非息收入：23A同比增速為-9.4%，較前三季度降幅收窄14.1pc，單季度來看，23Q4、24Q1同比增速分別為86.5%、59.9%，主要源于23Q4以來債市利率延續(xù)下行趨勢(shì)，使得債券投資相關(guān)收益同比增加。
資產(chǎn)質(zhì)量：整體保持穩(wěn)健，撥備安全墊仍較高。
1）24Q1末不良率為1.15%，與上年末持平，關(guān)注率1.99%，較上年末提升17bps，撥備覆蓋率、撥貸比分別為313.26%、3.59%，分別較上年末下降1.0pc、下降1bp。
2）23全年計(jì)提信用減值損失82.3億元，同比多計(jì)提7.7億元；其中信貸類、非信貸類分別計(jì)提減值損失76.4億元、5.8億元，分別同比多計(jì)提9.1億元、少計(jì)提1.4億元。23全年核銷49.3億元，同比多核銷7.6億元，測(cè)算加回核銷后的不良生成率為1.22%，較22年略微提升5bps。
資產(chǎn)負(fù)債：信貸靠前發(fā)力，消費(fèi)貸貢獻(xiàn)主要增量。
1）23下半年：23年12月末公司總資產(chǎn)規(guī)模突破1萬億，達(dá)1.02萬億，同比增速達(dá)12.7%，貸款規(guī)模4884億元，同比增速14.6%，全年信貸投放靠前發(fā)力，Q1-Q4信貸分別凈新增311億元、206億元、103億元、3億元，Q4預(yù)計(jì)主要為次年信貸儲(chǔ)備及開門紅做準(zhǔn)備工作。分拆來看，下半年貸款凈增加106億元，其中對(duì)公貸款增加93億元，主要投向制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、采礦業(yè)；零售貸款增加37億元，主要投向消費(fèi)貸領(lǐng)域（凈增42億），而經(jīng)營性貸款凈減少9億元，另外票據(jù)壓降24億元。
2）24年一季度：24Q1資產(chǎn)增速11.2%，貸款增速14.3%，24Q1貸款增量339億元，同比多增28億元，預(yù)計(jì)信貸投放方向仍以基建類領(lǐng)域?yàn)橹鳌?4Q1存款增速11.9%，24Q1存款增量176億元。
投資建議：長沙銀行作為湖南省最大城商行，扎根本土，隨當(dāng)?shù)貐^(qū)域發(fā)展，對(duì)公、縣域、零售等業(yè)務(wù)仍有廣闊空間。有望在規(guī)模保持較高長，息差持續(xù)優(yōu)于同業(yè)，財(cái)富管理支撐中收發(fā)展的背景下，營收增速繼續(xù)保持領(lǐng)先；資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí)后有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績釋放，預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤80.02/87.15/95.25億，當(dāng)前2024PB約0.46x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量下滑拖累業(yè)績表現(xiàn)
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