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事件：10月26日，長(zhǎng)沙銀行發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188億元，同比+8.44%；歸母凈利潤(rùn)58.4億元，同比+9.21%；年化加權(quán)平均ROE為13.7%，同比-0.16pct；不良貸款率1.16%，與上年末持平。
　　營(yíng)收增速小幅下滑，盈利能力穩(wěn)健。9M23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188億元，yoy+8.44%（3Q23 yoy+1.57%），其中利息凈收入150億元，yoy+14.6%（3Q23 yoy+10.6%），營(yíng)收增速小幅下滑，預(yù)計(jì)主要受息差下行影響；9M23其他非息收入23.9億元，yoy-23.6%（3Q23 yoy-35.2%），增速下滑較多主要是資本市場(chǎng)波動(dòng)及受去年高基數(shù)影響，拖累營(yíng)收增速。9M23公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)58.4億元，yoy+9.21%（3Q23 yoy+6.37%）；9M23加權(quán)平均ROE為10.3%，yoy-0.12pct，仍高于行業(yè)平均水平，公司盈利能力保持穩(wěn)健。
　　存貸規(guī)模均保持增長(zhǎng)，躋身萬(wàn)億城商行陣營(yíng)。3Q23末公司總資產(chǎn)為1.02萬(wàn)億，較上年末+12.5%，提前兩年實(shí)現(xiàn)“萬(wàn)億”資產(chǎn)的戰(zhàn)略目標(biāo)，是湖南首家資產(chǎn)突破萬(wàn)億元的城商行。公司信貸投放前置，上半年投放節(jié)奏較快，三季度有所放緩，3Q23末總貸款為4,881億元，較2Q23末、上年末分別+2.16%和+14.6%。3Q23末，存款總額為6,448億元，較2Q23末、上年末分別+2.68%和+9.40%，總體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
　　投資收益因債市表現(xiàn)較弱下滑，拖累非息收入。9M23非息收入37.2億元，yoy-10.9%（3Q23 yoy-28.8%），其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入13.3億元，yoy+26.6%（3Q23 yoy-10.8%），中收下滑預(yù)計(jì)是受投資理財(cái)產(chǎn)品收益表現(xiàn)不佳所影響，增速雖有下滑但表現(xiàn)在行業(yè)中仍屬優(yōu)等。受三季度債市表現(xiàn)較弱和匯率短期波動(dòng)影響，投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)26.5億元，yoy-8.94%，匯兌損益較去年同期減少3.81億元，其他非息收入拖累營(yíng)收。
　　不良率連續(xù)保持在低位，關(guān)注率邊際下降。3Q23末公司存量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出清，3Q23資產(chǎn)減值損失同比+12.4%；不良貸款率為1.16%，連續(xù)五個(gè)季度持平，關(guān)注率為1.63%，環(huán)比-1bp，整體資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。至3Q23末，公司撥備覆蓋率311%，較2Q23末、上年末分別-1.75pct和+0.17pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力繼續(xù)保持良好。
　　投資建議：首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)沙銀行扎根于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍，消費(fèi)興旺的湖南省，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)輻射湘粵兩地；公司已全面覆蓋湖南縣域，深耕縣域金融，全面發(fā)力零售業(yè)務(wù)；經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)壯大，同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。我們預(yù)測(cè)23E/24E/25E營(yíng)業(yè)收入分別為249億/281億/317億元，同比分別為+8.90/+12.9%/+12.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)74.6億/84.4億/95.3億元，同比分別為+9.5%/+13.1%/+13.0%。2023年10月30日收盤價(jià)7.36元/股，對(duì)應(yīng)23E/24E/25E的PB為0.52/0.50/0.48倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行引發(fā)不良率激增；信貸政策收緊，信貸投放受限；行業(yè)政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向。