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Q3單季凈利息收入、投資收益保持高增速。
　　長沙銀行前三季度分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤187.51億元、58.45億元（YoY+8.44%、+9.21%），盈利穩(wěn)中向好。其中，由于上半年貸款投放情況較佳、凈息差在同業(yè)具有優(yōu)勢，前三季度凈利息收入增勢亮眼（YoY+14.59%）。非息收入主要受公允價值變動、匯兌損益的波動影響，同比有所下降。分拆來看，Q3單季凈利息收入、投資收益分別高增10.61%、20.31%，中收則受到2022年高基數、資本市場低迷等影響實現(xiàn)負增（YoY-10.66%）?？傮w來看，Q3單季PPOP仍延續(xù)正增長，盈利能力穩(wěn)健。我們維持盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為75.27/84.75/95.98億元，YoY+10.51%/12.59%/13.26%，當前股價（2023-10-26收盤價）對應2023-2025年PB分別為0.5/0.5/0.5倍，維持“買入”評級。
　　Q3躋身“萬億城商行”，擴表步伐較快，存貸供需兩旺。
　　Q3末總資產為1.02萬億元（YoY+15.81%），長沙銀行曾于9月21日公告稱，截至8月31日總資產已突破萬億元，為湖南省首家萬億城商行、A股第8家萬億級城商行。較快的擴表步伐，與其強勁的資產獲取能力密不可分——Q3末貸款余額同比高增15.16%，主要與Q1、Q2信貸投放高景氣有關（單季YoY+71.40%、+35.31%）。Q3新增103億元貸款，僅為2022年同期的一半，主要由于2022年貸款投放后置、基數相對較高。此外，長沙銀行政務金融血脈深厚、縣域金融的省內覆蓋率較高，負債端優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)——Q3末存款余額高增14.12%，增速環(huán)比略有下降；存貸比77.14%，較2022年同期上升0.7pct。
　　不良率連續(xù)5個季度持平、關注率邊際下降，資產質量穩(wěn)健。
　　近年來長沙銀行加大了不良貸款的處置力度，不良率連續(xù)5個季度持平，為1.16%，我們測算其不良貸款余額約為56.62億元，環(huán)比增加1.3億元。受認定趨嚴等因素的影響，關注率曾于Q2末環(huán)比上行13BP至1.64%，但Q3已出現(xiàn)改善信號，環(huán)比下降1BP至1.63%。撥備覆蓋率為311.26%，略高于2022年同期，撥備安全墊較厚。我們認為，長沙銀行近年注重存量不良貸款的處置、初見成效，再加上增量風險基本可控，資產質量已進入不斷優(yōu)化的良性發(fā)展階段。此外，Q3末核心一級資本/一級資本/資本充足率均邊際增厚，后續(xù)信貸放量勢頭可期。
　　風險提示：宏觀經濟增速下行，監(jiān)管政策收緊，公司轉型不及預期等。