>> 國盛證券-貝斯特(300580)前瞻布局工業(yè)母機，業(yè)績符合預期-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
大小： |
635KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦,劉偉 |
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事件：公司2023年實現(xiàn)收入13.4億元，同比+22.4%，歸母凈利潤2.64億元，同比+15%，毛利率34.5%，凈利率19.8%；2024q1實現(xiàn)收入3.4億元，同比+11.2%，歸母凈利潤0.69億元，同比+29%，毛利率35.5%，凈利率20.2%。
各業(yè)務穩(wěn)步推進，業(yè)績符合預期。2023年，客戶需求較好，汽零部件/智能裝備及工裝收入同比增長19.5%/78%，帶動總營收增長22.4%。2024Q1，在手項目持續(xù)放量，季度收入同環(huán)比分別增長11.2%/2%。盈利層面，隨著擴建項目陸續(xù)達產(chǎn)，產(chǎn)能利用率提升帶動盈利改善，2023Q1到2024q1，公司毛利率/凈利率分別從30.6%/17.4%提升至35.5%/20.2%，同比增加分別5pct/2.8pct，業(yè)績表現(xiàn)符合預期。公司業(yè)務發(fā)展向好，隨著降本增效推進、工業(yè)母機布局進入收獲期，盈利仍有提升空間。
渦輪增壓行業(yè)穩(wěn)中有增，公司技術(shù)實力強，盈利能力領(lǐng)先同行：渦輪增壓器有效降低傳統(tǒng)車油耗，受益于混動車型熱銷，行業(yè)配置率穩(wěn)步提升，預計2025年國內(nèi)/全球渦輪增壓器行業(yè)空間分別為201/505億元，GAGR 4%/1%。公司綁定頭部客戶，技術(shù)實力強，產(chǎn)品覆蓋全，布局葉輪、軸承等高毛利產(chǎn)品，帶動盈利能力領(lǐng)先。公司憑借2020年可轉(zhuǎn)債、安徽貝斯特、蘇州赫貝斯、易通輕量化等項目，積極拓展新能源汽車零部件業(yè)務。產(chǎn)能儲備充足，且各項目已陸續(xù)進入達產(chǎn)期，未來收入規(guī)模有望與渦輪增壓器業(yè)務相當，并貢獻業(yè)績主要增量。
絲杠&導軌賽道壁壘深厚，國產(chǎn)替代大有可為。直線滾動功能部件包括滾珠絲杠、滾柱絲杠、直線導軌等產(chǎn)品，是工業(yè)母機的核心零部件，頭部供應商包括NSK、THK、SKF、Hiwin、TBIMOTION、Bosch Rexroth和Schaeffler等公司，高端產(chǎn)品目前主要由外資壟斷。公司設立子公司宇華精機，前瞻布局“工業(yè)母機”賽道，總投資12億元，規(guī)劃滿產(chǎn)產(chǎn)值15億元，目前核心產(chǎn)品已完成客戶送樣，有望打開新增長極。展望未來，人形機器人市場空間廣闊，量產(chǎn)進度不斷加速，核心零部件的國產(chǎn)化率有望快速提升。
盈利預測與估值：預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為3.5/4.4/5.3億元，對應PE分別為27/22/18，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)需求不及預期風險，新能源轉(zhuǎn)型項目量產(chǎn)不及預期的風險，工業(yè)母機業(yè)務拓展不及預期
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