久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司公布2024年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.06億元，同比+6.8%，較19Q1恢復(fù)度為96.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.90億元，同比+34.6%，較19Q1恢復(fù)度為64.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比-31.2%，較19Q1恢復(fù)度為88.0%。
　　境外利息支出拖累扣非歸母凈利，管理費(fèi)用率同比下降。24Q1公司歸母凈利潤(rùn)高增，主要系盧浮集團(tuán)處置酒店物業(yè)取得收益，推升非經(jīng)常性損益至1.28億元?？鄯菤w母凈利潤(rùn)同比下滑31.2%，主要系歐元銀行同業(yè)拆放利率同比上漲，導(dǎo)致公司的境外借款利息支出增加，24Q1利息費(fèi)用達(dá)到1.62億元，同比+64.3%。24Q1公司毛利率為35.4%，同比-1.2pcts。期間費(fèi)用率為33.1%，同比+0.4pcts，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.5%/18.7%/6.7%，同比+0.1/-1.5/+1.7pcts。
　　公司自23年底以來開始改革，運(yùn)營(yíng)效率提升與收入增長(zhǎng)使得管理費(fèi)用率同比下降。財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要由于利息支出大幅增加。
　　境內(nèi)RevPAR承壓，境外整體表現(xiàn)平穩(wěn)。1）24Q1，境內(nèi)全服務(wù)/有限服務(wù)型酒店的RevPAR分別同比-5.4%/-1.6%；ADR分別同比+5.9%/+1.3%；Occ分別同比-10.6/-2.8pcts。24Q1境內(nèi)RevPAR同比下滑，我們認(rèn)為主要原因在于行業(yè)供給提升。根據(jù)《2024中國(guó)酒店業(yè)發(fā)展報(bào)告》，截至2023年底中國(guó)連鎖酒店數(shù)同比+28%。24Q1，公司境內(nèi)中端和經(jīng)濟(jì)型酒店的RevPAR分別同比-4.1%/-1.2%。2）24Q1，境外酒店的RevPAR為35.65歐元，同比- 0.1%。ADR為63.37歐元，同比+1.6%。Occ為56.3%，同比-0.9pcts。
　　開店完成度18.5%，盤活資產(chǎn)節(jié)奏加快。24Q1公司新開業(yè)酒店222家，酒店總數(shù)凈增147家至12595家；其中，中端/經(jīng)濟(jì)型/高端酒店分別凈增141/5/1家。按照23年報(bào)中公告24年新開1200家目標(biāo)計(jì)算，24Q1開店完成度為18.5%。截至24Q1，公司已簽約的酒店/客房數(shù)分別為16701家/1578843間。2024年4月13日，公司公告轉(zhuǎn)讓時(shí)尚之旅酒店100%股權(quán)，交易價(jià)款為16.55億元。公司盤活資產(chǎn)節(jié)奏加快，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，降低財(cái)務(wù)杠桿，提高資產(chǎn)盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：鑒于公司業(yè)績(jī)恢復(fù)超出我們此前預(yù)期，我們上調(diào)24-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至15.27/17.72億元（較上次預(yù)測(cè)分別上調(diào)23.7% /8.2%），新增2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為19.77億元。當(dāng)期股價(jià)對(duì)應(yīng)24-26年EPS分別為1.43/1.66/1.85元，對(duì)應(yīng)PE分別為20/17/16倍?？春闷放凭频昙卸忍嵘蟮拈L(zhǎng)期價(jià)值，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)改進(jìn)度不及預(yù)期；加盟擴(kuò)張低于預(yù)期。