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投資要點(diǎn)
　　事件：2024年4月29日，錦江酒店發(fā)布2024年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.1億元，同比+6.8%；歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+34.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比-31.2%。
　　Q1業(yè)績(jī)低于預(yù)期：若增加增量利息支出，Q1扣非歸母凈利潤(rùn)約為1.1億元，2023年同期0.9億元，同比增加0.2億元。業(yè)績(jī)低于預(yù)期，海外財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。Q1酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.4億元，同比+7%，拆分業(yè)務(wù)部門來看，全服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.5億元，同比+113%，有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.0億元，同比+6%；拆分地區(qū)來看，大陸境內(nèi)酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收為22.6億元，同比+7%，境外酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收為8.8億元，同比+6%。
　　Q1淡季RevPAR同比基本持平：Q1大陸有限服務(wù)酒店平均OCC/ADR/RevPAR分別為59.9%/242元/145元，同比-1.7pct/+1.3%/-1.6%，為2019年同期的85%/119%101%。其中中端/經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR分別為166/92元，同比-4.1%/-1.2%。
　　凈開店同比提速：截至2024Q1末，大陸門店總數(shù)達(dá)11406家，同比+9%，境外業(yè)務(wù)門店1190家，同比-3%。大陸門店房量達(dá)110.8萬間，同比+8%，其中中端房量占有限服務(wù)型比例為67%，同比+3pct。境外業(yè)務(wù)房量9.6萬間，同比-2%。單Q1新開222家，關(guān)店75家；凈開147家，同比+32%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：錦江酒店作為中國(guó)第一大酒店連鎖集團(tuán)，品牌、運(yùn)營(yíng)和管理持續(xù)賦能網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。背靠錦江國(guó)際協(xié)同整合資源，在疫情期間作為龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張，市場(chǎng)格局顯著向好，旅游市場(chǎng)復(fù)蘇帶動(dòng)公司盈利能力快速恢復(fù)。給海外子公司增資后，財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累項(xiàng)將改善?；谪?cái)務(wù)費(fèi)用因素，下調(diào)錦江酒店盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為14.9/18.4/20.2億元（前值為15.4/18.5/20.4億元），對(duì)應(yīng)PE估值為21/17/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，門店增長(zhǎng)不及預(yù)期等。