>> 中信建投-錦江酒店(600754)24Q1經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)健，推進(jìn)改革效果可期-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
于佳琪,劉樂文,陳如練 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
公司24Q1歸母凈利實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，扣非歸母凈利有所下降主要系歐元區(qū)利率上行致境外企業(yè)利息支出增加所致，毛利率及費(fèi)用端基本穩(wěn)定。24Q1經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)定，總店RevPAR計(jì)算口徑同比19同期+1.02%，同店同比2023量?jī)r(jià)總體穩(wěn)定。開店端凈增有所提速。公司掛牌時(shí)尚之旅確認(rèn)受讓方，積極推進(jìn)組織架構(gòu)和品牌變革升級(jí)，提升會(huì)員權(quán)益和體驗(yàn)，資源整合能力及戰(zhàn)略執(zhí)行力值得期待。
事件
公司發(fā)布2024年一季報(bào)。24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.06億元，同比+6.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.90億元，同比+34.56%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利6231.94萬(wàn)元，同比-31.19%。
簡(jiǎn)評(píng)
24Q1經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)健，開店速度提升
公司24Q1非經(jīng)常性損益對(duì)歸母凈利影響較大，非經(jīng)常損益金額1.28億元，其中影響較大的主要系資產(chǎn)處置收益等項(xiàng)目1.20億元，系報(bào)告期內(nèi)盧浮公司處置若干酒店物業(yè)所致，且交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益達(dá)5005.90萬(wàn)元，同比有所增長(zhǎng)。24Q1扣非歸母凈利有所下滑主要系歐元銀行同業(yè)拆放利率上漲，境外企業(yè)借款利息支出增加所致，預(yù)計(jì)若不考慮增量利息的支出，則扣非歸母或總體維持穩(wěn)增；酒店業(yè)務(wù)收入看，合并總收入31.44億元，境內(nèi)營(yíng)收22.60億，同比+7.04%，占全部酒店業(yè)務(wù)的71.87%，同比+0.97pct。有限服務(wù)酒店合并營(yíng)收30.99億元，同比+6.01%。大陸境內(nèi)有限服務(wù)酒店?duì)I收22.15萬(wàn)元，同比+5.97%。境外酒店?duì)I收8.84億元，同比+6.11%。食品及餐飲6195萬(wàn)元，同比+6.42%；24Q1前期服務(wù)費(fèi)12348萬(wàn)元，+121.58%。持續(xù)加盟及勞務(wù)派遣96293萬(wàn)元，+7.58%；24Q1毛利率35.38%，同比-0.40pct。銷售費(fèi)用率7.50%，+0.65pct。管理費(fèi)用率18.72%，-1.42pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率6.68%，+1.47pct，預(yù)計(jì)受境外利息支出增加影響。
經(jīng)營(yíng)效率端，24Q1公司總店數(shù)據(jù)Occ/ADR/RevPAR分別同比2023年為-1.7pct/+1.3%/-1.55%，總體穩(wěn)健，分別同比2019年同期為-10.6pct/+18.9%/+1.02%。同店數(shù)據(jù)看，24Q1的Occ/ADR/RevPAR分別同比2023年為-2.10pct/-0.02%/-3.38%，量?jī)r(jià)略承壓，同比2019年計(jì)算口徑為-13.47pct/+6.24%/-13.94%。總店與同店口徑差異仍反映了新開店質(zhì)量和結(jié)構(gòu)。
開店端，24Q1公司新增開業(yè)酒店222家，關(guān)閉75家，凈開147家（23Q1為111家），酒店總數(shù)達(dá)12595家。部分品牌看，中高端麗楓凈開23家（23Q1為28家），維也納國(guó)際凈開18家（23Q1為11家），希岸凈開12家（23Q1為10家），歡朋凈開25家（23Q1為14家），錦江都城凈開5家（23Q1為1家），經(jīng)濟(jì)型IU凈開13家，白玉蘭凈開11家。境內(nèi)有限服務(wù)酒店的pipeline為3987家，開店表現(xiàn)整體較優(yōu)。
掛牌時(shí)尚之旅確認(rèn)受讓方，公司組織架構(gòu)及戰(zhàn)略變革值得期待
公司掛牌轉(zhuǎn)讓全資子公司時(shí)尚之旅酒店管理有限公司100%股權(quán)事宜，已確定將由華安未來資產(chǎn)管理（上海）有限公司依法受讓，交易價(jià)款為16.55億元，預(yù)計(jì)落地后公司將確認(rèn)投資收益；公司積極進(jìn)行變革創(chuàng)新，根據(jù)錦江酒店（中國(guó)區(qū)）CEO王偉，錦江中國(guó)區(qū)已實(shí)現(xiàn)合并為一個(gè)總部的目標(biāo)，未來或資源傾斜前端，激活一線。當(dāng)前已成立11個(gè)大區(qū)7大中心，架構(gòu)更扁平靈活，未來深耕屬地化，持續(xù)加碼中高端及度假賽道，已成立中高端業(yè)務(wù)部、度假公寓事業(yè)部等，持續(xù)促進(jìn)會(huì)員權(quán)益升級(jí)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，改革效果值得期待。
投資建議：預(yù)計(jì)2024~2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.43億元，15.84億元，18.43億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25X、20X、17X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、國(guó)內(nèi)連鎖酒店市場(chǎng)逐步進(jìn)入中高端酒店爬坡期，對(duì)于中高端品牌的驗(yàn)證要求較高，當(dāng)前國(guó)內(nèi)中高端酒店市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局尚不完全明晰，可能存在較多的酒店集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)，存在一定的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
2、公司“一中心三平臺(tái)”對(duì)主要品牌進(jìn)行整合后，內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)效率和降費(fèi)效果需要正常經(jīng)營(yíng)后進(jìn)行驗(yàn)證，如若驗(yàn)證效果不佳，則業(yè)績(jī)敏感性較強(qiáng)，可能影響到公司整體的營(yíng)收和業(yè)績(jī)釋放。
3、下沉市場(chǎng)存在品牌升級(jí)和持續(xù)加密的空間，同時(shí)也面臨較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，加盟商對(duì)于品牌的投資回收期要求較高，酒店細(xì)分品牌逐步增多；
4、數(shù)字化建設(shè)和供應(yīng)鏈一體化建設(shè)持續(xù)，同樣存在較激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，后續(xù)效果需要持續(xù)驗(yàn)證。
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