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錦江酒店發(fā)布2023年年度報(bào)告。1）23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.49億元，同比增長(zhǎng)29.53%；恢復(fù)至2019年的97.0%；歸母凈利潤(rùn)10.0億元/yoy+691.14%，恢復(fù)至2019年的91.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.7億元，同比去年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，恢復(fù)至2019年的86.8%。非經(jīng)常性損益達(dá)2.3億元/同比-28.3%。2）23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.87億元，同比增長(zhǎng)26.5%；恢復(fù)至2019年同期的96.6%，歸母凈利潤(rùn)0.3億元/yoy-62.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.3億元，同比去年減少虧損0.6億元。3）于2023年度，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅魅?1.62億元，比上年同期增長(zhǎng)177.59%。4）分紅派息：公司擬每10股派發(fā)5元（含稅）現(xiàn)金紅利，現(xiàn)金分紅總額5.35億元，分紅率53.41%，對(duì)應(yīng)目前股息率1.78%。
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)總體穩(wěn)步修復(fù)：2023Q4，中國(guó)境內(nèi)經(jīng)濟(jì)/中端/整體酒店RevPAR分別為95.98/178.95/155.31元/間，同比+54.98%/+45.77%/+51.07%，為2019年同期88.02%/ 90.5%/100.15%；2023年度中國(guó)境內(nèi)經(jīng)濟(jì)/中端/整體RevPAR分別為109.02/191.77/167.13元/間，同比+46.36%/+43.01%/+46.86%，為2019年同期94.87%/94.61%/106.28%。境外：2023Q4，境外經(jīng)濟(jì)/中端/整體RevPAR分別為37.54/49.27/40.43歐元/間，同比+2.15%/+2.69%/+2.41%，為2019年同期108.36%/ 122.76%/111.58%；2023年度境外經(jīng)濟(jì)/中端/整體RevPAR分別為39.75/47.05/41.53歐元/間，同比+10.91%/+16.66%/+12.36%，為2019年同期109.97%/119.17%/ 111.89%。
　　毛開(kāi)店超年初計(jì)劃，24年規(guī)劃簽約數(shù)提高。2023年度，新增開(kāi)業(yè)/開(kāi)業(yè)退出/開(kāi)業(yè)轉(zhuǎn)籌建酒店1,407/518/1家，凈增開(kāi)業(yè)酒店888家，新增開(kāi)業(yè)門店超過(guò)年初計(jì)劃的1200家。其中鉑濤系旗下中端麗楓/喆啡/希岸/歡朋品牌分別凈開(kāi)161/58/91/68家，共378家；維也納系旗下國(guó)際/智好/維也納酒店/3好分別凈開(kāi)99/19/121/37家，共276家。23年總體以消化簽約門店為主，截至23Q4簽約未開(kāi)業(yè)門店數(shù)為4093家，同比下降219家。2024年度計(jì)劃新增開(kāi)業(yè)酒店1200家，新增簽約酒店2500家，簽約目標(biāo)進(jìn)一步提高。
　　投資建議：錦江酒店經(jīng)營(yíng)恢復(fù)表現(xiàn)良好，隨著公司品牌矩陣進(jìn)一步完善、年內(nèi)直營(yíng)店提質(zhì)優(yōu)化、加盟店高質(zhì)量開(kāi)發(fā)，會(huì)員/供應(yīng)鏈平臺(tái)整合工作，改革優(yōu)化激勵(lì)等工作推進(jìn)，公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有望進(jìn)一步優(yōu)化。預(yù)計(jì)公司24/25/26年歸母凈利潤(rùn)分別為17/19/21億元，對(duì)應(yīng)PE分別為17/15/14x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：拓店不及預(yù)期，管理費(fèi)下降風(fēng)險(xiǎn)。