>> 長江證券-錦江酒店(600754)2023年業(yè)績點評：海外業(yè)務(wù)拖累業(yè)績，期待新一輪改革紅利-240411
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 530KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳佳,趙剛,楊會強 |
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事件描述
2023全年：實現(xiàn)營收146.49億元，同比增長29.53%；歸母凈利潤10.02億元，同比增長691.14%；扣非后歸母凈利潤7.74億元，同比扭虧。
分紅數(shù)據(jù)：擬每10股派發(fā)紅利5元（含稅），合計分紅約5.35億元，分紅比例53.41%。
開店及收入指引：2024年度計劃新增開業(yè)酒店1200家，新增簽約酒店2500家。2024年度預期實現(xiàn)營收154-160億元，同比增長5%~9%，來自于中國大陸境內(nèi)營收同比增長6%-10%，境外業(yè)務(wù)營收同比增長1%-5%。
事件評論
需求修復帶動境內(nèi)酒店業(yè)務(wù)收入業(yè)績高增，但境外酒店續(xù)虧；餐飲業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)。酒店業(yè)務(wù)，2023年，大陸境內(nèi)有限服務(wù)酒店業(yè)務(wù)收入99.45億，同比+33.68%；歸母凈利潤11.65億元；扣非后歸母凈利潤10.77億元，同比扭虧。境外有限服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.66億歐元，同比+14.86%，歸母凈利潤-5,350萬歐元，比上年同期增加虧損2,718萬歐元。
食品及餐飲業(yè)務(wù)收入2.50億元，同比+8.36%；歸母凈利潤2.99億元，同比-4.49%，主要是本期無錫、蘇州與杭州肯德基期末公允價值變動損益比上年同期減少等所致。
經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，境內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級效應明顯，境外中端酒店恢復領(lǐng)先。境內(nèi)：2023年，中國境內(nèi)經(jīng)濟/中端/整體有限服務(wù)型酒店的RevPAR恢復到2019年同期的94.87%/94.61%/106.28%。境外：2023年，中國境外經(jīng)濟/中端/整體有限服務(wù)型酒店RevPAR分別恢復到2019年同期的109.97%/119.17%/ 111.89%。
開店保持較快節(jié)奏，新增全服務(wù)型酒店管理板塊，實現(xiàn)全品類覆蓋。2023年度新增開業(yè)酒店1,407家，開業(yè)退出酒店518家，開業(yè)轉(zhuǎn)籌建酒店1家，凈增開業(yè)酒店888家（其中，有限服務(wù)直營凈減少75家，加盟凈增加903家，全服務(wù)型酒店新增60家）。2024年，公司計劃新開門店1200家，新增簽約2500家，整體保持較為平穩(wěn)的開店節(jié)奏。
盈利能力方面，綜合毛利率提振，管理費用率優(yōu)化。2023年公司綜合毛利率41.99%，同比+8.72個pct；銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比+0.72/-2.78/+0.02/+0.64個pct，其中毛利率改善和管理費用率優(yōu)化，均主要受益于收入增長帶來的規(guī)模效應。
期待海外減虧，國內(nèi)新一輪改革紅利釋放?？春霉纠^續(xù)推進中國區(qū)組織變革，完善品牌矩陣，優(yōu)化發(fā)展戰(zhàn)略，強化“三平臺”（即：全球酒店互聯(lián)網(wǎng)、全球采購、全球財務(wù)）協(xié)同建設(shè)，經(jīng)營管理方面提質(zhì)增效；海外業(yè)務(wù)，以務(wù)實風格實施業(yè)務(wù)整合，減少業(yè)績壓力。
預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為16.98、18.25、19.52億元，對應當前股價的PE分別為17、16、15X，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境復雜，需求修復不及預期風險；2、供給側(cè)新店開業(yè)增多，行業(yè)競爭加劇風險；3、海外通脹、治安環(huán)境復雜，海外業(yè)務(wù)盈利不及預期風險；4、內(nèi)部改革推進節(jié)奏不及預期。
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