>> 華泰證券-錦江酒店(600754)海外拖累，境內(nèi)OCC承壓，關(guān)注改革-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梅昕,曾珺 |
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收入同比平穩(wěn)增長，海外利息費(fèi)用拖累凈利
公司發(fā)布一季報，2024年Q1實現(xiàn)營收32.06億元（yoy+6.77%、qoq-13.04%），歸母凈利1.90億元（yoy+34.56%、qoq+610.37%），含盧浮集團(tuán)物業(yè)資產(chǎn)處置及交易性金融資產(chǎn)公允價值變動收益，扣非凈利6231.94萬元（yoy-32.43%）,扣非凈利潤同比下滑主要因海外利率上漲，利息費(fèi)用同比增加。立足長期，公司當(dāng)前站上新一輪改革起點(diǎn)，期待后續(xù)CRS渠道及供應(yīng)鏈增收、整合提效帶來成長新看點(diǎn)。我們預(yù)計24-26年EPS為1.54/1.72/1.92元，目標(biāo)價33.88元，對應(yīng)22X24年P(guān)E（可比公司24年Wind及彭博一致預(yù)期PE均值22X），維持“買入”評級。
境內(nèi)RP承壓，規(guī)模驅(qū)動持續(xù)加盟費(fèi)收入增長
24年一季度公司酒店業(yè)務(wù)收入同比增長6.78%，其中境內(nèi)和境外酒店業(yè)務(wù)收入分別同比增長7.04%和6.11%。境內(nèi)酒店前期服務(wù)費(fèi)同比增長121.58%主要因23年同期低基數(shù)，持續(xù)加盟費(fèi)收入同比增長7.58%主要因門店規(guī)模增長。境內(nèi)有限服務(wù)酒店RP同比-1.55%，OCC同比略下滑1.74pct至59.92%，ADR同比+1.31%至242.41元/間夜。按檔次看，經(jīng)濟(jì)型酒店比中端酒店更顯韌性，經(jīng)濟(jì)型RP同比下滑1.20%vs中端同比下滑4.05%，中端OCC同比下降3.97pct，我們認(rèn)為主要因商務(wù)需求偏弱。境外酒店RP同比略降低0.06%亦主要因OCC拖累。餐飲及食品收入同比增長6.42%。
中端品牌繼續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)型處于調(diào)整中
24年一季度公司合計開業(yè)222家（全年計劃新開業(yè)1,200家，新增簽約2,500家），閉店75家（含7家直營店），凈增147家酒店至12595家。境內(nèi)新增酒店仍以中端為主力，較23年底凈新增141家，麗楓、歡朋、維也納系為開店主力，喆啡、希岸補(bǔ)充；經(jīng)濟(jì)型仍處于調(diào)整中，七天系列凈減少17家；境外酒店規(guī)模保持平穩(wěn)。截至24年一季度末，公司擁有61家全服務(wù)酒店，11345家有限服務(wù)酒店（含47家直營），已簽約未開業(yè)全服務(wù)酒店4家，有限服務(wù)酒店3997家（含3家直營）。
關(guān)注改革提效，布局經(jīng)營拐點(diǎn)，維持“買入”
一季度受到財務(wù)費(fèi)用拖累，鑒于經(jīng)營端改革人事調(diào)整基本落地，二三季度旅游旺季改革成果有望逐步顯現(xiàn)?？紤]25年或仍處于改革調(diào)整階段，經(jīng)營梳理優(yōu)先級先于擴(kuò)張，我們預(yù)計24-26年EPS為1.54/1.72/1.92元（25/26年前值：1.54/1.94/2.22元），目標(biāo)價33.88元（對應(yīng)22X 24年P(guān)E，可比公司W(wǎng)ind及彭博一致預(yù)期24年P(guān)E均值22X），“買入”。
風(fēng)險提示：商務(wù)需求不及預(yù)期；市場競爭格局惡化；旅游需求不及預(yù)期。
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