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事件
　　24年4月29日公司公告一季報(bào)，1Q24營收32.06億元/+6.77%（增速按重述調(diào)整后口徑，后同），歸母凈利1.90億元/+34.56%，扣非歸母凈利6231.94萬元/-31.19%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　境內(nèi)：RevPAR同比存在一定壓力。1Q24公司境內(nèi)全服務(wù)酒店業(yè)務(wù)收入4506萬元/+112.8%，RevPAR 209.6元/-5.4%；境內(nèi)有限服務(wù)酒店收入22.1億元/+6.0%，RevPAR 145.2元/-1.6%、恢復(fù)至19年的101.0%（4Q23為100.2%），拆分量價(jià)OCC 59.9%/-1.74pct，ADR 242.4元/+1.3%,分檔次看中端/經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR分別同比-4.1%/-1.2%。Q1境內(nèi)RevPAR同比下降，推測(cè)主因行業(yè)供給回升、需求端商旅恢復(fù)偏慢等，其中入住率壓力大于房價(jià)，檔次中經(jīng)濟(jì)型表現(xiàn)好于中檔。
　　境外：RevPAR同比基本持平。1Q24公司境外有限服務(wù)酒店收入8.8億元/+6.1%，RevPAR 35.7歐元/-0.06%，OCC分別為59.9%/-1.74pct，分檔次看中端/經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR分別同比-4.1%/-1.2%。
　　開店：完成全年計(jì)劃19%。公司1Q24新開/凈開酒店222/147家，按照23年報(bào)公告新開1200家目標(biāo)計(jì)算，Q1新開完成度18.5%。
　　歐元加息對(duì)公司業(yè)績?cè)斐蓧毫?，預(yù)計(jì)增資海陸、處置部分境外資產(chǎn)有助于緩解財(cái)務(wù)壓力。公司Q1非經(jīng)常性損益1.28億元主要來自于非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益1.20億元（境外盧浮集團(tuán)處置若干物業(yè)）；扣非歸母凈利同比下滑主要源于歐元加息導(dǎo)致公司以浮動(dòng)匯率計(jì)的海外負(fù)債利息增加（23年9月歐元區(qū)基準(zhǔn)利率上升25bp至4.50%，23年初至1Q24末累計(jì)加息2%）。我們預(yù)計(jì)公司向海路增資3億歐元計(jì)劃完成后，疊加盧浮部分資產(chǎn)處置所得資金，公司境外負(fù)債壓力有望緩解。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　Q2逐漸進(jìn)入旺季，公司內(nèi)部改革繼續(xù)注重運(yùn)營質(zhì)量提升，增資海路投資落地后資本結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化，預(yù)計(jì)24E~26E歸母凈利14.1/17.2/20.5億元，對(duì)應(yīng)PE為22/18/15X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　境外利息費(fèi)用上升，境內(nèi)RevPAR短期壓力加大，開店不及預(yù)期等。