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比亞迪公布4月產(chǎn)銷快報(bào)：新能源汽車銷量31.32萬(wàn)輛，同比+49%，環(huán)比+3.6%；海外銷量為4.1萬(wàn)輛，同比+176.6%。出口表現(xiàn)亮眼。
　　王朝/海洋銷量達(dá)到了297864輛，同比+49.7%，這主要得益于比亞迪榮耀車型戰(zhàn)略的推廣。漢家族單月銷量再破2萬(wàn)輛大關(guān)，達(dá)到了21509輛，再次領(lǐng)跑中大型轎車市場(chǎng)。唐家族單月銷量14176輛，在中型SUV市場(chǎng)表現(xiàn)出色。比亞迪秦家族更是再破5萬(wàn)輛大關(guān)，達(dá)到了51170輛。秦PLUSDM-i榮耀版的上市，直接拉動(dòng)了秦家族的銷量上漲。
　　比亞迪海洋銷量139046輛。海鷗依然是銷量主力，單月銷量34832輛。海豹4月銷量14269輛，這其中海豹DM-i的車型占據(jù)了多半。驅(qū)逐艦05是榮耀版車型最受益的車型之一，4月份其銷量達(dá)到了32800輛，接近24Q1整季度銷量。海豚4月銷量10067輛，環(huán)比下滑明顯，同類型產(chǎn)品層不出窮帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)壓力明顯。
　　騰勢(shì)汽車4月銷量繼續(xù)破萬(wàn)，達(dá)到了11122輛，環(huán)比增長(zhǎng)8.2%。銷量擔(dān)當(dāng)仍然是騰勢(shì)D9，N7/N8銷量沒有明顯起色。但北京車展全球首發(fā)亮相了新車騰勢(shì)Z9GT車型，市場(chǎng)關(guān)注度非常高，后續(xù)銷量值得期待。
　　方程豹4月銷量2110輛，表現(xiàn)略低于預(yù)期。仰望汽車4月交出了952輛的成績(jī)單，百萬(wàn)級(jí)國(guó)產(chǎn)豪華SUV銷量主力，符合預(yù)期。
　　海外新能源出口突破4萬(wàn)輛大關(guān)，達(dá)到了41011輛，同比大漲176.6%，這也讓其創(chuàng)下了歷史新高。目前已覆蓋全球六大洲83個(gè)國(guó)家和地區(qū)。在泰國(guó)、巴西、新加坡、哥倫比亞等多個(gè)市場(chǎng)。
　　出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)，抵消國(guó)內(nèi)價(jià)格壓力。現(xiàn)有條件下預(yù)計(jì)Q2國(guó)內(nèi)單車盈利有望超過7000元。我們給與2024Q2總銷量101萬(wàn)的假設(shè)，對(duì)應(yīng)出海銷量13.3萬(wàn)輛，方程豹9000輛，仰望3200輛，騰勢(shì)3.6萬(wàn)輛，主品牌銷量82.9萬(wàn)輛。假設(shè)主品牌通過新車上市（秦L等）對(duì)沖部分榮耀版折扣壓力（拉回1000元），邊際榮耀版沖擊的折扣+5000元，這與規(guī)模效應(yīng)增益基本對(duì)沖。而騰勢(shì)、仰望、出口車型受益于量增帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，單車盈利環(huán)比改善。因此在現(xiàn)有價(jià)格體系下，Q2單車盈利將超過7000元。
　　投資分析意見：競(jìng)爭(zhēng)格局加劇，我們看好快速變革下仍能持續(xù)提升市占率的公司將有極大可能走到這場(chǎng)大變局的終點(diǎn)。綜合考慮公司海外市場(chǎng)的表現(xiàn)，公司高端產(chǎn)品份額的提升，以及國(guó)內(nèi)原材料成本降幅的緩慢釋放，維持公司2024-26年?duì)I收預(yù)測(cè)8105/9307/10506億元；凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)336/415/506億元。對(duì)應(yīng)PE為20/16/13倍，考慮到公司份額的持續(xù)提升，以及超越同行的盈利水平，維持增持評(píng)級(jí)。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：全面出海后的政策不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，原材料漲價(jià)。