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公司發(fā)布2023年報(bào)&2024一季報(bào)：
　　1) 2023年全年:公司實(shí)現(xiàn)營收97.78億元/+7.55%，歸母凈利潤2.01億元/-31.05%，扣非歸母凈利潤1.34億元/-43.03%；主要系國內(nèi)整體仍處于疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)階段，高毛利業(yè)務(wù)占比出現(xiàn)下行。
　　2）單2023Q4：營收26.08億元/+14.70%，歸母凈利潤0.49億元/-33.45%，扣非歸母凈利潤0.19億元/-56.56%。3）2024Q1：公司實(shí)現(xiàn)營收26.93億元/+10.30%，歸母凈利潤0.41億元/+22.07%，扣非歸母凈利潤0.23億元/-10.01%。
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在波折，靈活用工業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比增加：
　　從2023年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看：1)靈活用工業(yè)務(wù)(占比整體營收91.81%/+3.42pcts)營收89.77億元/+11.70%，毛利率達(dá)6.24%/-1.18pcts，可看出靈活用工業(yè)務(wù)是2023年重要增長點(diǎn)；2)中高端人才訪尋業(yè)務(wù)(占比整體營收4.33%/-3.17pcts)營收4.24億元/-37.83%，毛利率達(dá)26.58%/-10.27pcts；3)招聘流程外包業(yè)務(wù)(占比整體營收0.69%/-0.51pct)營收0.67億元/-38.41%，毛利率達(dá)13.59%/-9.72pcts；4)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)(占比整體營收0.45%/+0.01pct)營收0.44億元/+9.17%，毛利率達(dá)28.89%/+12.31pcts。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化使得當(dāng)前毛利率暫時(shí)承壓：
　　1）2023全年:①整體毛利率：7.31%/-2.37pcts，主要系靈活用工業(yè)務(wù)占比增長；凈利率：2.28%/-1.76pcts；②費(fèi)用率：銷售費(fèi)用率1.87%/-0.26pct，管理費(fèi)用率2.61%/+0.16pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.00%/+0.03pct，研發(fā)費(fèi)用率0.42%/-0.06pct。
　　2）2024Q1: ①整體毛利率6.30%/-0.87pct，凈利率：1.49%/-0.32pct。②費(fèi)用率：銷售費(fèi)用率1.47%/-0.36pct；管理費(fèi)用率2.44%/+0.06pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.27%/+0.50pct，研發(fā)費(fèi)用率0.70%/+0.03pct。
　　國內(nèi)業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇，技術(shù)研發(fā)崗為未來重點(diǎn)布局方向：
　　在國家經(jīng)濟(jì)政策支持以及產(chǎn)業(yè)升級不斷深化的推動下，國內(nèi)需求進(jìn)一步復(fù)蘇，隨著積極信號的不斷釋放，市場信心逐漸增強(qiáng)；同時(shí)，伴隨深入實(shí)施就業(yè)優(yōu)先政策、優(yōu)化調(diào)整穩(wěn)就業(yè)政策措施，新的就業(yè)增長點(diǎn)不斷增加.2024Q1公司為國內(nèi)外客戶成功推薦中高端管理人員和專業(yè)技術(shù)崗位3113人；靈活用工業(yè)務(wù)累計(jì)派出115710人次。公司在冊靈活用工業(yè)務(wù)的崗位外包員工36200余人，分布在財(cái)務(wù)、法務(wù)、合規(guī)、人事、行政、采購等通用專業(yè)類白領(lǐng)崗位；IT研發(fā)、工業(yè)研發(fā)、醫(yī)藥研發(fā)、技術(shù)服務(wù)等技術(shù)研發(fā)類崗位；終端銷售、市場營銷等通用類崗位。在以上三大類外包崗位中，技術(shù)研發(fā)類崗位作為公司崗位外包業(yè)務(wù)的重點(diǎn)布局的方向，時(shí)點(diǎn)在職人數(shù)占比穩(wěn)步攀升，現(xiàn)已達(dá)到62.90%新高，同比提升7.64個(gè)百分點(diǎn)，該類崗位在2024Q1凈增人數(shù)中占比為132.21%。靈活用工業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局中目標(biāo)崗位的拓展始終引領(lǐng)崗位外包業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長。
　　投資建議：
　　增持-A投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22.37元。我們預(yù)計(jì)公司2024年2026年的收入增速分別為33.60%、29.11%、26.63%，凈利潤的增速分別為29.20%、27.50%、31.30%；給予增持-A的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為22.37元，相當(dāng)于2024年17倍的動態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響，行業(yè)競爭加劇等。