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國產(chǎn)ODM龍頭，布局穩(wěn)健、強(qiáng)者更強(qiáng)：公司成立于2005年，經(jīng)過18年的探索和發(fā)展，華勤技術(shù)從成立之初的以研發(fā)設(shè)計(jì)為主的IDH業(yè)務(wù)模式逐步發(fā)展到目前集研發(fā)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)制造為一體的ODM業(yè)務(wù)模式，并由手機(jī)單一產(chǎn)品逐步發(fā)展為以智能手機(jī)為主，筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴、AIoT產(chǎn)品及服務(wù)器共生發(fā)展的多品類智能硬件平臺。市場研究機(jī)構(gòu)Counterpoint Research發(fā)布了2023年度全球智能手機(jī)IDH/ODM廠商出貨量市場份額報(bào)告，顯示華勤技術(shù)以27.8%的市場份額位居第一，緊隨其后的則是龍旗、聞泰、天瓏、Mobiwire。2015年至2019年，華勤技術(shù)逐漸進(jìn)入快速發(fā)展期，依靠在智能手機(jī)、平板電腦等智能硬件領(lǐng)域積累的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)、制造經(jīng)驗(yàn)和客戶口碑，公司產(chǎn)品線逐漸豐富，逐漸完善了多品類ODM業(yè)務(wù)模式。目前，公司已經(jīng)形成了智能手機(jī)為主，筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴、AIoT產(chǎn)品及服務(wù)器全面發(fā)展的多品類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展為國際領(lǐng)先的多品類智能硬件ODM廠商。未來公司將以智能手機(jī)為核心深度賦能各品類智能硬件產(chǎn)品，充分利用和發(fā)揮公司在智能手機(jī)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域中積累的強(qiáng)大的研發(fā)能力、制造能力、供應(yīng)鏈能力、質(zhì)量管控能力和成本優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢等，致力于打造2+N+3（“智能手機(jī)+筆記本電腦”+“消費(fèi)類電子產(chǎn)品”+“企業(yè)級數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品+汽車電子產(chǎn)品+軟件”）的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
　　 PC、服務(wù)器等業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，新一輪成長曲線確立：由于筆記本電腦行業(yè)技術(shù)發(fā)展與方案設(shè)計(jì)較為成熟，產(chǎn)業(yè)鏈分工明確、完整，更新迭代的幅度較小。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2021年約91%的筆記本電腦是由ODM/EMS廠商生產(chǎn)。公司從2015年戰(zhàn)略布局筆記本電腦市場，將智能手機(jī)等產(chǎn)品的輕薄化技術(shù)、窄邊框設(shè)計(jì)、功耗設(shè)計(jì)與金屬工藝等應(yīng)用到筆記本電腦，在筆記本電腦業(yè)務(wù)領(lǐng)域，獲得筆記本電腦頭部品牌的認(rèn)可。根據(jù)IDC發(fā)布的“全球筆記本電腦組裝產(chǎn)業(yè)出貨量研究報(bào)告”顯示，2023年Q1全球筆記本電腦代工仍以廣達(dá)、仁寶、聯(lián)寶等中國臺灣廠商為主，廣達(dá)持續(xù)領(lǐng)先其他競爭者，占據(jù)了全球筆記本電腦代工市場29.3%的市場份額，仁寶出貨量排名全球第二，市占率約20.8%，聯(lián)寶位居第三位，市場份額為11.3%，緊隨其后的則是緯創(chuàng)（10.7%）與英業(yè)達(dá)（8.2%）。公司與聯(lián)想、宏基、華碩、小米等多品牌形成了深入合作，伴隨著公司募投項(xiàng)目逐步落地帶來的產(chǎn)能釋放，公司PC業(yè)務(wù)仍具備較大的擴(kuò)展空間。服務(wù)器方面，公司從2017年開始戰(zhàn)略布局服務(wù)器ODM市場，經(jīng)過數(shù)年潛心研發(fā)和技術(shù)積淀，公司在服務(wù)器ODM領(lǐng)域形成了較強(qiáng)的研發(fā)能力和生產(chǎn)制造水平。2024年1月份，率先發(fā)布NVIDIAL20GPU太行系列AI服務(wù)器，目前一季度已經(jīng)量產(chǎn)出貨最新的NVL20 GPUAI服務(wù)器產(chǎn)品，NVH20 GPU平臺產(chǎn)品也在完成互聯(lián)網(wǎng)客戶的適配和集群的灰度測試，正在導(dǎo)入中，二季度可形成批量出貨。我們認(rèn)為，公司筆電、服務(wù)器等多業(yè)務(wù)將持續(xù)發(fā)力，新一輪成長曲線已經(jīng)確立。
　　投資建議：考慮到公司行業(yè)龍頭地位及下游如數(shù)據(jù)中心等業(yè)務(wù)高景氣度，我們將公司2024年、2025年?duì)I收預(yù)測由之前的979.53億元、1157.33億元分別上調(diào)至1014.35億元、1163.52億元，預(yù)計(jì)2026年公司實(shí)現(xiàn)營收1304.58億元，將2024年、2025年歸母凈利潤由之前的28.06億元、35.59億元分別上調(diào)至30.05億元、36.04億元，預(yù)計(jì)2026年歸母凈利潤為42.01億元，對應(yīng)的PE分別為17.8倍、14.8倍、12.7倍，維持買入-A評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不景氣、同業(yè)競爭加劇、新品研發(fā)及導(dǎo)入不及預(yù)期