>> 華創(chuàng)證券-福萊特(601865)2024年一季報點評：庫存消化出貨環(huán)增，成本松動盈利同比改善-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
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事項：
公司發(fā)布2024年一季報。2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入57.26億元，同比+6.73%，環(huán)比+1.54%；歸母凈利潤7.60億元，同比+48.57%，環(huán)比-3.95%；扣非歸母凈利潤7.60億元，同比+52.49%，環(huán)比+1.58%；綜合毛利率21.47%，同比+3.0pct，環(huán)比-2.0pct。
評論：
庫存消化光伏玻璃出貨環(huán)增，成本端松動盈利同比改善。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2024Q13.2/2.0mm光伏玻璃均價分別為25.6/16.4元/平，同比-2%/-14%，環(huán)比-4%/-10%。而公司一季度營收同環(huán)比均實現(xiàn)增長，我們認為主要系公司光伏玻璃業(yè)務產(chǎn)銷兩旺，2024年一季度庫存消化至較低水平，出貨環(huán)比四季度進一步增長。盈利能力方面，一季度公司綜合毛利率21.47%，同比+3.0pct，環(huán)比-2.0pct。主要系成本端純堿等原材料松動，盈利能力同比改善，據(jù)wind，2024Q1國內(nèi)重質(zhì)純堿均價為2390元/噸，同環(huán)比分別-14%/-13%。受益下游組件排產(chǎn)提升，光伏玻璃供需改善，4月光伏玻璃價格上調(diào)。據(jù)卓創(chuàng)資訊，4月3.2/2.0mm光伏玻璃分別上調(diào)約0.8/2.0元/平，疊加成本端松動，二季度盈利有望環(huán)比進一步改善。
產(chǎn)能快速擴張，鞏固行業(yè)龍頭地位。截止2024年一季度末，公司光伏玻璃名義產(chǎn)能達21800t/d。2024年規(guī)劃新增產(chǎn)能9600t/d，其中安徽四期4*1200t/d項目第一條窯爐于2024年3月末點火投產(chǎn)；南通4*1200t/d項目預計今年年中陸續(xù)點火投產(chǎn)。此外，公司也在積極推進印尼等海外產(chǎn)能建設(shè)，2026年有望點火投產(chǎn)，海外產(chǎn)能盈利能力更優(yōu)，有望增厚利潤。預計2024年末公司光伏玻璃產(chǎn)能將達30200t/d，成本優(yōu)勢有望進一步增強。
費用控制優(yōu)秀，期間費用率穩(wěn)步下降。2024Q1公司期間費用率為6.19%，同比-1.0pct，環(huán)比-2.4pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.42%/1.24%/2.80%/1.73%，分別同比-0.2/-0.1/-0.1/-0.6pct。費用率環(huán)比下降明顯，主要系財務費用減少所致。
投資建議：公司成本優(yōu)勢領(lǐng)先，產(chǎn)能持續(xù)擴張龍頭地位穩(wěn)固。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為37.18/48.08/56.49億元，當前市值對應PE分別為17/13/11倍。參考可比公司估值，給予2024年22x PE，對應目標價34.79元，維持“推薦”評級。
風險提示：終端需求不及預期，產(chǎn)能擴張進度不及預期，市場競爭加劇等
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