>> 華泰證券-福萊特(601865)產(chǎn)能有序釋放，Q1量利齊升-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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此報告為加密報告 |
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24Q1收入/歸母凈利同比+6.7%/+48.6%，維持“買入”
公司發(fā)布24年一季報：24Q1實現(xiàn)收入/歸母凈利57.3/7.6億元，同比+6.7%/+48.6%，歸母凈利符合我們預(yù)期（7.5億元），光伏玻璃銷量提升帶動公司收入穩(wěn)步增長。我們預(yù)計公司今年新增產(chǎn)能有望有序釋放，維持24-26年公司歸母凈利預(yù)測為36/45/57億元。A/H股可比公司24年Wind一致預(yù)期均值17/14xPE，考慮今年公司產(chǎn)能擴張速度較快，規(guī)模優(yōu)勢有望持續(xù)顯現(xiàn)，給予公司A股24年22xPE，A股目標(biāo)價33.44元；考慮港股市場折價相對更高但流動性有所改善，給予H股24年15xPE，H股目標(biāo)價24.78港元，均維持“買入”。
銷量增長對沖價格下滑，24Q1毛利率同比改善
據(jù)卓創(chuàng)資訊，24Q1國內(nèi)3.2/2.0mm鍍膜光伏玻璃均價25.7/16.6元/平米，同比-1.3%/-12.1%，環(huán)比-4.5%/-10.3%，光伏玻璃價格同環(huán)比均下滑，而24Q1公司收入同/環(huán)比+6.7%/+1.5%，考慮公司產(chǎn)能同/環(huán)比變化相對較小，我們預(yù)計公司收入增長主要系銷量同環(huán)比均有所提升。24Q1公司毛利率21.5%，同/環(huán)比+3.0%/-2.0%，同比改善主要系成本下降，據(jù)Wind，24Q1國內(nèi)重堿均價同/環(huán)比-18.5%/-14.4%，天然氣均價同/環(huán)比-24.6%/-13.9%。
財務(wù)費用率明顯下降，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流延續(xù)改善
24Q1公司期間費用率6.2%，同比-1.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.4%/1.2%/2.8%/1.7%，同比-0.2/-0.1/-0.1/-0.6pct，財務(wù)費用率明顯下降或主要系匯兌損失減少及高利息債務(wù)占比下降。24Q1公司歸母凈利率13.3%，同比+3.7pct，主要系毛利率提升及費用率下降，且資產(chǎn)/信用減值損失減少。24Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為6.0億元，同比+10.8億元，主要系銷售收到的現(xiàn)金增加以及購買商品支付的現(xiàn)金減少。
新增產(chǎn)能有望有序釋放，24Q2盈利能力有望環(huán)比提升
據(jù)國家能源局，24Q1光伏新增裝機45.7GW，同比+35.9%，下游需求保持較快增長。據(jù)公司年報預(yù)計，公司安徽四期和南通項目合計9600t/d產(chǎn)能有望于24年投產(chǎn)，其中第一條1200t/d已于3月底點火，截至24年4月底公司光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能達21800t/d，市占率持續(xù)領(lǐng)先。據(jù)卓創(chuàng)資訊和Wind，4月光伏玻璃漲價落地，疊加純堿和天然氣價格環(huán)比延續(xù)下降，我們預(yù)計24Q2公司盈利能力有望環(huán)比提升。
風(fēng)險提示：光伏裝機低于預(yù)期，原料能源成本超預(yù)期上漲，行業(yè)競爭加劇
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