>> 西南證券-天能股份(688819)2023年報&2024一季報點評：盈利能力穩(wěn)健，關注新國標最后窗口-240430
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
大小： |
1294KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,胡澤邦 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年報及2024一季報。2023年實現(xiàn)營業(yè)收入477.48億元，同比+14.00%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.05億元，同比+20.77%。24Q1實現(xiàn)營業(yè)收入93.28億元，同比-13.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.02億元，同比-18.64%。
量：下游兩輪車需求強勁，鉛續(xù)儲能規(guī)模出貨。2023年公司鉛酸電池產(chǎn)品收入444億元，同比+19%；鉛蓄電池出貨125GWh，同比+25%，營業(yè)收入、出貨量均實現(xiàn)高水平增長。主要系（1）2022年積累的下游需求于23H1集中釋放；（2）競品兩輪車鋰電池價格高企，鉛蓄電池在性價比和安全性上優(yōu)勢顯著等原因影響。24Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入93億元，在與23Q1高基數(shù)的比較下，同比小幅下降。參考智研咨詢數(shù)據(jù)，鉛酸電池龍頭效應日益顯著，當前CR2市場份額達到49%。此外，2023年公司完成鉛炭電池業(yè)務收入超3億元，同比+115%，同時實現(xiàn)并網(wǎng)運行全球單體最大鉛炭儲能電站-“和平共儲項目”，為未來新電站開發(fā)合作起到優(yōu)秀示范作用?？紤]市場集中度提升及下游需求旺盛，同時儲能應用合作陸續(xù)落地，預計2024年公司鉛蓄電池出貨仍能維持10%以上的同比增速。
價：產(chǎn)品高端化持續(xù)升級，Q2有望實現(xiàn)順價。2023年，公司持續(xù)推進產(chǎn)品升級，推出天鈉T1、錳鐵鋰TP-MAX、帕歐達啟停電池等重磅新品。此外，公司專注“性價比”產(chǎn)品A+系列推廣，通過“長壽命、高鎖水性、大容量”等核心賣點搶占市場。據(jù)測算，2023年公司鉛酸電池單價約0.4元/Wh，同比持平，在提升產(chǎn)品質(zhì)量的基礎上普惠消費者。Wind數(shù)據(jù)顯示，LME鉛價由2023年底的2031美元/噸上漲至2024年4月底的2184美元/噸，LME錫價由25175美元/噸上漲至32300美元/噸，公司成本端經(jīng)歷較大幅度上漲。根據(jù)公司原材料價格聯(lián)動的定價機制，預計將于24Q 2實現(xiàn)順價，產(chǎn)品單價有望上行。
利：盈利能力穩(wěn)定。2023年公司鉛酸電池業(yè)務毛利率達到19%，位于歷史較高水平。據(jù)測算，鉛酸電池單位凈利約為0.02元/Wh，同比持平，公司成本、費用管控能力增強。24Q1公司經(jīng)營毛利率小幅下降至16%，主要系短期原材料漲價影響，預計順價后毛利率回歸至歷史平均水平。
新國標最后窗口來臨，檢測、置換帶來需求增長。2024年4月為《電動自行車安全技術規(guī)范GB 17761-2018》規(guī)定的最后過渡期，檢測、置換需求或于前后2月內(nèi)集中釋放。此外，2024年東南亞地區(qū)“油改電”、“禁摩”等政策穩(wěn)步推進，公司將首個海外基地即落子越南，伴隨電動輕型車海外需求進一步提升，下游市場空間將再度膨脹。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026年EPS分別為2.61元、2.89元、3.18元，對應PE分別為11倍、10倍、9倍。公司龍頭地位穩(wěn)固，改革、創(chuàng)新動作持續(xù)落地，看好未來高質(zhì)量發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：新產(chǎn)品技術替代的風險；核心技術泄密與核心人員流失風險；新產(chǎn)品、新技術的研發(fā)風險；經(jīng)銷商管理風險；原材料價格大幅波動風險；產(chǎn)品質(zhì)量與安全生產(chǎn)風險；環(huán)境保護及職業(yè)健康風險；存貨管理風險；財務風險；行業(yè)政策風險；市場競爭加劇的風險；宏觀環(huán)境風險
|
|
