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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入215.6億元，同比+25.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.9億元，同比+45.2%。其中單Q2實(shí)現(xiàn)收入108.1億元，同比+24.1%，環(huán)比+0.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元，同比+51.1%，環(huán)比23.1%。
　　鉛蓄業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，重塑成長性。23H1，公司鉛蓄業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入202.5億元，同比+36.3%。23H1公司鉛蓄電池產(chǎn)品銷售約57GWh，對應(yīng)單價(jià)0.36元/Wh，較2022年0.35元/Wh的單價(jià)小幅提升。利潤端，23H1公司銷售毛利率達(dá)到19.0%，較2022年+0.4pp；銷售凈利率達(dá)到4.8%，較2022年+0.4pp，盈利能力整體提升，規(guī)?；瘍?yōu)勢進(jìn)一步凸顯。綜上，報(bào)告期內(nèi)，公司通過渠道鋪設(shè)、產(chǎn)品矩陣升級、應(yīng)用場景擴(kuò)充等方式，實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。參考行業(yè)的季節(jié)性進(jìn)行測算，預(yù)計(jì)2023年公司鉛蓄電池產(chǎn)品銷售125GWh+，維持約20%銷售增速。
　　鋰電產(chǎn)能建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)，加速大儲(chǔ)市場客戶開發(fā)。23H1，公司鋰電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.7億元，主要系碳酸鋰價(jià)格大幅波動(dòng)，上半年儲(chǔ)能客戶呈觀望態(tài)勢，下游需求不及預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司同時(shí)推進(jìn)鋰電產(chǎn)能建設(shè)和市場開發(fā)，湖州鋰電及南太湖鋰電產(chǎn)能逐步建設(shè)，并于市場端儲(chǔ)備了大儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)能、戶儲(chǔ)的優(yōu)質(zhì)客戶。當(dāng)前儲(chǔ)能市場競爭激烈，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，方型儲(chǔ)能電池價(jià)格已低至0.52元/Wh，較年初報(bào)價(jià)已下降0.41元/Wh。綜上，公司鋰電業(yè)務(wù)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，看好公司下半年交付回暖及未來海外優(yōu)質(zhì)客戶放量。
　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亮眼，公司安全墊增厚。23H1，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入256.7億元，同比+32.7%，快于營收增速，收益質(zhì)量優(yōu)秀。同時(shí)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入17.1億元，上市以來年中首次回正，公司產(chǎn)業(yè)鏈地位愈發(fā)強(qiáng)勢，付款方式優(yōu)化，營運(yùn)能力增強(qiáng)。疊加公司現(xiàn)金資產(chǎn)高達(dá)142.1億元，公司安全墊逐年增厚，發(fā)展?jié)摿?qiáng)勁。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為2.39元、2.76元、3.18元，對應(yīng)PE分別為15倍、13倍、11倍。公司規(guī)劃目標(biāo)積極，改革動(dòng)作持續(xù)落地，看好中遠(yuǎn)期加速成長，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品技術(shù)替代的風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)泄密與核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量與安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)境保護(hù)及職業(yè)健康風(fēng)險(xiǎn)，天能帥福得合資風(fēng)險(xiǎn)，存貨管理風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額下降的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)及消費(fèi)稅率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。