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業(yè)績短期承壓，海風(fēng)項(xiàng)目延遲交付
　　2023年，公司實(shí)現(xiàn)營收450.7億元，同比+11.9%；歸母凈利潤為31.2億元，同比-3.0%。其中，光通信板塊表現(xiàn)平穩(wěn)，毛利率提升3pct達(dá)到27.1%；海洋板塊營收37.4億元，同比-48.9%，主要受制于國內(nèi)裝機(jī)進(jìn)度和延遲交付等，毛利率為26.65%，同比-7.1pct，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響；電網(wǎng)建設(shè)板塊營收167.41億元，同比+36.4%；新能源板塊營收72.09億元，同比增長119%，保持高增速。
　　24Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收82.4億元，同比-0.4%，歸母凈利潤6.4億元，同比-17.2%。一季度公司業(yè)績承壓，我們認(rèn)為主要受海風(fēng)項(xiàng)目延遲交付拖累。
　　能源網(wǎng)絡(luò)：電力穩(wěn)健，海洋有望復(fù)蘇，新能源逐漸起量
　　公司在手訂單充足，截至2024年3月31日，公司能源網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域在手訂單約260億元，其中海洋系列約115億元，電網(wǎng)建設(shè)約125億元，新能源約20億元。
　　海洋板塊：國內(nèi)海風(fēng)市場，軍事、航道等多重因素影響正逐步消除，多個海纜項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，并成功研制66kV交聯(lián)聚乙烯絕緣交流動態(tài)海底電纜，深遠(yuǎn)海項(xiàng)目蓄勢待發(fā)。同時公司持續(xù)加強(qiáng)海工能力，與金風(fēng)科技和海力風(fēng)電合作新型海工船。此外，公司進(jìn)一步完善海外銷售渠道、不斷提升投標(biāo)和項(xiàng)目管理等能力，國際市場訂單創(chuàng)造歷史最高水平。在油氣市場，公司取得海纜電壓等級的新突破。
　　新能源：公司光伏、儲能在手項(xiàng)目充足，隨著項(xiàng)目推進(jìn)落地，新能源業(yè)務(wù)有望釋放規(guī)模形成新拉動，上游原材料價(jià)格下降，盈利能力有望提升。中標(biāo)了德國、埃塞俄比亞等海外地區(qū)多個儲能系統(tǒng)集成項(xiàng)目。此外公司積極布局氫能。
　　電網(wǎng)建設(shè)：公司在主要電力產(chǎn)品保持市場領(lǐng)先地位，中標(biāo)多個特高壓項(xiàng)目。隨著我國新型電力系統(tǒng)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，公司電網(wǎng)建設(shè)收入和盈利能力有望穩(wěn)健提升。
　　通信網(wǎng)絡(luò)：受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI行業(yè)景氣度向上
　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI拉動通信網(wǎng)絡(luò)器件穩(wěn)健增長，2023年公司在運(yùn)營商招標(biāo)中保持排名和份額的領(lǐng)先。光纖光纜保持技術(shù)領(lǐng)先，公司持續(xù)提升境外工廠產(chǎn)能，強(qiáng)化區(qū)域快速交付能力，鞏固規(guī)?；偁巸?yōu)勢。
　　盈利預(yù)測與估值
　　中天科技是國內(nèi)光電纜巨頭，已經(jīng)形成光通信+海洋+電力傳輸+新能源四大業(yè)務(wù)主線，海洋與新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展，電力與光通信業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。短期由于海風(fēng)項(xiàng)目延后，壓制階段業(yè)績表現(xiàn)，隨著深遠(yuǎn)海項(xiàng)目相關(guān)環(huán)節(jié)打通，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)步增長，我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為35.75億元、42.16億元、48.00億元，對應(yīng)2024年P(guān)E 13x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海纜需求低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期