>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評】總量“創(chuàng)”辯第81期：政策的節(jié)奏與重點-240506
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤 |
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宏觀張瑜：政治局會議的五句話
重要會議預(yù)告：七月開三中！三中改革年往往具備風(fēng)險偏好提升的條件，預(yù)計七月會議前，政策吹風(fēng)不斷，市場風(fēng)險偏好或有所提振。
開年經(jīng)濟總調(diào)：“內(nèi)部良好開局”，“外部不確定性上升”。內(nèi)部經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局，意味著政策穩(wěn)定落實為主，原有路徑向前落實推進，偏離路徑的政策出臺概率不高。
宏觀調(diào)控政策：財政催促進度，貨幣點名利率，但是未談匯率穩(wěn)定。首先，催促財政加快發(fā)債和使用進度，預(yù)計二季度財政發(fā)債或有所提速，債券短期供給壓力從“想象”到“面對”，利率波動幅度或加大。其次，貨幣政策點名“利率和準備金率”兩大工具，但全文并未提及匯率穩(wěn)定。結(jié)合當(dāng)下美國物價數(shù)據(jù)偏強+國內(nèi)物價數(shù)據(jù)偏弱的背景，匯率對貨幣政策的掣肘性客觀加大，匯率彈性加大是貨幣政策利率工具靈活調(diào)整的重要前置條件，筆者提示未來或有匯率彈性加大的可能。且開年人民幣波動率全球偏低，有波動釋放的空間。
宏觀風(fēng)險化解：做好保交房、研究地產(chǎn)去庫存、高風(fēng)險地方真正壓債務(wù)。地產(chǎn)方面，當(dāng)下地產(chǎn)庫存與2015年有一定差異性，狹義高，廣義低。具體去庫存的手段而言，市場高度關(guān)注的國資平臺“舊房收購”模式與地方政府債務(wù)“真正壓降”的表述存在一定矛盾性，地方政府及平臺需要更為明確的資金支持和免責(zé)邊界來釋放動能，否則難以鋪開全國達到“宏觀級別”的體量。地方債務(wù)方面，壓降債務(wù)的既往舉措后續(xù)或仍會執(zhí)行，包括發(fā)行特殊再融資債、嚴控城投債務(wù)新增等。也意味著，今年基建投資的地區(qū)間分化或會加大。
資本市場觀點：價比量重要，等待價格的召喚。
策略姚佩：業(yè)績企穩(wěn)仍需耐心
四月政治局會議藥方不變，延續(xù)中央經(jīng)濟工作會議基調(diào)，“良好開局”表述類似19、23年，但發(fā)力節(jié)奏可能靠前，無需擔(dān)憂二季度政策空窗期，財政支出加速、貨幣降準降息都可期。地產(chǎn)政策統(tǒng)籌存量增量新模式，“三大工程”弱化；新質(zhì)生產(chǎn)力因地制宜。港股漲勢強勁背后來自外資上調(diào)中國經(jīng)濟預(yù)期、新興市場蹺蹺板效應(yīng)再現(xiàn)。企業(yè)盈利回暖仍需足夠耐心，產(chǎn)能過剩緩解是關(guān)鍵。行業(yè)配置關(guān)注自由現(xiàn)金流、出海、核心資產(chǎn)三個方向。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：美聯(lián)儲抗通脹進程進入“垃圾時間”
本次議息會議聲明有兩處比較大的改動：一處是添加對于近期通脹形勢的表述：近幾個月，通脹水平朝著美聯(lián)儲2%的通脹目標下行的進程缺乏進展。另一處是添加關(guān)于放緩縮減資產(chǎn)負債表速度的表述。鮑威爾的講話透露未來美聯(lián)儲貨幣政策的三個要點：1、通脹下行過程高度不確定，但是方向高度確定。2、放緩縮表不代表貨幣政策立場的變化。3、工資增速需要回到2%的通脹目標對應(yīng)的水平。
金工王小川：短期模型多大于空，后市或樂觀向上
擇時：A股模型：短期：成交量模型大部分寬基指數(shù)看多。低波動率模型中性。特征龍虎榜機構(gòu)模型中性。特征成交量模型看多。智能滬深300模型看空，智能中證500模型中性。中期：漲跌停模型中性。月歷效應(yīng)模型中性。長期：動量模型所有指數(shù)看多。綜合：A股綜合兵器V3模型看多。A股綜合國證2000模型看多。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。
基金倉位：本周股票型基金總倉位為91.72%，相較于上周減少了165個bps，混合型基金總倉位86.94%，相較于上周減少了168個bps。股票型先行者基金總倉位為84.40%，相較于上周減少了452個bps，混合型先行者基金總倉位為87.28%，相較于上周減少了47個bps。本周通信與汽車獲得最大機構(gòu)加倉，傳媒與紡織服裝獲得最大機構(gòu)減倉。
基金表現(xiàn)：本周股票型基金表現(xiàn)相對較好，平均收益為0.97%。本周股票型ETF平均收益為2.96%。本周新成立公募基金32只，合計募集202.17億元，其中債券型12只，共募集167.77億，股票型10只，共募集13.18億，混合型10只，共募集21.21億。
北上資金：北上資金本周共流入22.76億，其中滬股通流入5.84億，深股通流入16.91億。
VIX指數(shù)：本周VIX有所下降，目前最新值為14.68。
A股擇時觀點：上周我們認為大盤中性震蕩，最終本周上證指數(shù)周線上漲0.52%。本周短中期模型相比上周多數(shù)信號從中性翻多，綜合模型看多。因此我們認為，A股指數(shù)后市或傾向于樂觀向上。港股擇時觀點：上周我們認為港股指數(shù)看多，最終本周恒生指數(shù)周線上漲4.67%。本周成交額倒波幅模型繼續(xù)看多。因此我們認為，后市或繼續(xù)看多港股指數(shù)。
推薦行業(yè)為：綜合金融、石油石化、紡織服裝、綜合、汽車。
金融徐康：業(yè)績預(yù)期落地，風(fēng)險偏好提升
銀行方面，當(dāng)前經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型窗口期，盤活存量、破舊立新需要時間沉淀。融資成本下降有利于促進中長期貸款投放，加速經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。銀行業(yè)總體經(jīng)營平穩(wěn)，當(dāng)前銀行股持倉占比為歷史低位，建議把握底部布局窗口期。
券商方面，建議持續(xù)圍繞央企券商與金融供給側(cè)改革配置。
保險方面，人身險負債端表現(xiàn)整體超預(yù)期。向前展望，我們認為Q2及全年人身險新單基數(shù)壓力仍較大，關(guān)注新業(yè)務(wù)價值率改善對
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