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事項(xiàng)：
　　 4月28日，公司發(fā)布2023年報(bào)和2024年一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.10億元，同比增長26.61%；歸母凈利潤2.01億元，同比增長8.20%。2024年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.13億元，同比增長33.59%；歸母凈利潤0.08億元，同比下降63.75%。
　　評(píng)論：
　　 EDA軟件高速增長，股份支付致利潤承壓。2023年分主要業(yè)務(wù)來看，1）EDA軟件銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.05億元，同比增長33.56%；2）技術(shù)開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.82億元，同比下降8.24%；3）硬件、代理軟件銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.23億元，同比下降24.83%。2023年公司新推出了存儲(chǔ)電路設(shè)計(jì)全流程EDA工具系統(tǒng)和射頻電路設(shè)計(jì)全流程EDA工具系統(tǒng)等軟件，并且開展基礎(chǔ)IP業(yè)務(wù)，為眾多客戶提供了IP解決方案，成功支持了客戶的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及流片。2024年Q1營收增加，主要系公司EDA軟件銷售收入及技術(shù)開發(fā)服務(wù)收入增長所致，凈利潤大幅下降主要系公司計(jì)提股份支付和加大研發(fā)營銷投入所致。
　　研發(fā)投入持續(xù)增加，儲(chǔ)備技術(shù)能力。2023年毛利率為93.78%，同比增長3.53pct；凈利率為19.87%，同比下降3.38pct；費(fèi)用率方面，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為16.43%、12.64%、67.77%，同比分別+1.52、-1.52、+6.80pct，銷售費(fèi)用增加主要系營銷人數(shù)和薪酬增加，加大廣告宣傳力度及出差頻次所致，研發(fā)加大投入力度，主要為重點(diǎn)補(bǔ)齊集成電路設(shè)計(jì)、制造及封裝領(lǐng)域的關(guān)鍵環(huán)節(jié)核心EDA工具產(chǎn)品短板，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)既有工具的先進(jìn)工藝支持能力，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。2024年Q1毛利率為96.58%，同比下降0.43pct；凈利率為3.59%，同比下降9.64pct。
　　受益集成電路國產(chǎn)需求，產(chǎn)品版圖持續(xù)拓展。公司通過十余年發(fā)展與創(chuàng)新，憑借模擬電路設(shè)計(jì)全流程EDA工具系統(tǒng)、存儲(chǔ)電路設(shè)計(jì)全流程EDA工具系統(tǒng)、射頻電路設(shè)計(jì)全流程EDA工具系統(tǒng)、數(shù)字電路設(shè)計(jì)EDA工具、平板顯示電路設(shè)計(jì)全流程EDA工具系統(tǒng)、晶圓制造EDA工具和先進(jìn)封裝設(shè)計(jì)EDA工具等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，不斷獲得市場(chǎng)突破。我國集成電路產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展形成龐大的市場(chǎng)規(guī)模，為EDA行業(yè)提供巨大的市場(chǎng)需求。公司將采用以點(diǎn)帶面、點(diǎn)面結(jié)合、立足國內(nèi)、目標(biāo)全球的市場(chǎng)策略，未來隨集成電路產(chǎn)業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)國產(chǎn)化需求逐步提高，公司作為EDA龍頭企業(yè)，有望優(yōu)先受益。
　　投資建議：考慮公司研發(fā)投入增加并且股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增長，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I業(yè)收入為13.21/17.07/21.63億元，對(duì)應(yīng)增速分別為30.7%/29.2%/26.7%（原2024-25年預(yù)測(cè)值15.70/21.72億元）；歸母凈利潤1.75/2.75/3.95億元，對(duì)應(yīng)增速分別為-12.9%、57.3%、43.7%（原2024-25年預(yù)測(cè)值3.51/5.03億元）。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；EDA國產(chǎn)化進(jìn)程存在不確定性；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇