>> 招商證券-美的集團(000333)營收業(yè)績穩(wěn)健增長，海外自有品牌表現(xiàn)亮眼-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪,閆哲坤 |
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事件：公司發(fā)布2024年一季報。24Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1065億元，同比+10%，實現(xiàn)歸母凈利潤90億元，同比+12%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤92億元，同比+20%。
智能家居海外業(yè)務(wù)突破，ToB業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。1）智能家居：24Q1收入同比+11%，海外電商零售額同比+60%，巴西、埃及、馬來西亞、中東市場自有品牌同比+50%以上，增加30億投入加速海外自有品牌發(fā)展。2）ToB：24Q1收入同比+9%，其中，樓宇科技82億元，同比+6%，受部分國家熱泵補貼政策及歐洲天然氣價格下降影響增速放緩，除熱泵外其他品類同比+28%；工業(yè)技術(shù)77億元+23%，保持高增；機器人67億元，同比-12%，主要受國內(nèi)汽車廠商新擴產(chǎn)能計劃暫緩和海外汽車廠商產(chǎn)品策略調(diào)整影響，同時物流自動化業(yè)務(wù)受海外線下消費旺盛驅(qū)動增長超9%。
海外戰(zhàn)略O(shè)BM優(yōu)先，歐洲布局再下一城。今年4月，美的樓宇科技部門宣布7.6億歐元（折合人民幣58.6億人民幣）收購瑞士Arbonia氣候業(yè)務(wù)部門（包括用于可持續(xù)供熱和制冷、蓄熱、冷分配、通風(fēng)和空氣過濾的產(chǎn)品和系統(tǒng)），這也是自2016年收購意大利中央空調(diào)CLIVET后歐洲布局再次加快。此外，公司投資6000萬歐元、年產(chǎn)30萬臺的熱泵生產(chǎn)基地預(yù)計24Q2在意大利費爾特雷市投產(chǎn)，產(chǎn)品從下單到交付周期從原來5個月縮短到1個月。此次收購瑞士Arbonia氣候業(yè)務(wù)，將進一步補充對西北歐區(qū)域覆蓋，同時強化暖通樓宇業(yè)務(wù)的制造、渠道及交付能力。
內(nèi)銷以舊換新煥發(fā)消費活力，高調(diào)入局搶占市場份額。美的5月初宣布投入80億元推動全品牌、全品類產(chǎn)品以舊換新，對任意品牌的舊家電及工程設(shè)備換購美的產(chǎn)品消費者，均可參與補貼優(yōu)惠活動。過去三年美的通過綠色補貼、家電回收系統(tǒng)與美云銷打通“到家”回收功能，整合10萬+線下門店、20萬+服務(wù)工程師，形成互聯(lián)網(wǎng)+回收、社區(qū)回收、以舊換新活動回收、“送新、拆舊、裝新、收舊”一站式服務(wù)回收、售后服務(wù)網(wǎng)點回收、集散中心回收等多種模式混合回收體系。我們認為本輪以地方政府+企業(yè)補貼為主的消費刺激活動，有助于行業(yè)格局進一步頭部集中。此外舊機回收拆解本身具備經(jīng)濟價值，公司參與幫助消費者拆運、將拆解回收端價值讓渡給消費者，同時跟第三方拆解企業(yè)合作，快速搶占市場份額、發(fā)揮自身規(guī)模優(yōu)勢。
盈利能力穩(wěn)步提升，經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅增長。24Q1公司毛利率27.58%，同比+3.25pct，預(yù)計主要與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及區(qū)域結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料下降有關(guān)。費用率方面，公司銷售費用率同比+1.24pct，主要與品牌投入費用增加有關(guān)；財務(wù)費用率同比+1.26pct，主要與外匯資產(chǎn)負債估值波動有關(guān)。24Q1公司歸母凈利率同比+0.13pct至8.45%，略有提升。此外24Q1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額139億，同比+50%大幅改善，其他流動負債環(huán)比增加71億元至784億元，再創(chuàng)歷史新高，合同負債同比增長32%，印證經(jīng)銷商打款積極性高。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計美的集團2024-2026年收入同比增長8%、7%和7%，歸母凈利潤分別增長10%、9%和8%，對應(yīng)PE分別為13倍、12倍和11倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：海外需求不及預(yù)期、國內(nèi)地產(chǎn)竣工大幅下滑、原材料價格大幅上漲、B端業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。
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