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事件：公司發(fā)布2024年一季報(bào)。根據(jù)公告，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.82億元，同比增長(zhǎng)39.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.64億元，同比增長(zhǎng)33.51%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.24億元，同比增長(zhǎng)37.76%。
　　收入分析：第二曲線增勢(shì)強(qiáng)勁，渠道拓展快速推進(jìn)。分產(chǎn)品來看，2024Q1東鵬特飲實(shí)現(xiàn)收入31.0億元，同比+30.11%，其中新品500ml金瓶銷售持續(xù)提升，拉動(dòng)收入快速增長(zhǎng)；第二曲線電解質(zhì)飲料、茶飲料等其他飲料實(shí)現(xiàn)收入3.77億元，同比+257.01%，收入占比為10.84%，同比大幅提升6.6pct，其中東鵬補(bǔ)水啦和東鵬大咖合計(jì)收入占比為6.92%，貢獻(xiàn)第二曲線主要增長(zhǎng)。渠道方面，2024Q1公司經(jīng)銷/直營(yíng)渠道收入30.6/3.4億元，同比+36.02%/+73.47%，經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)2912家（Q1增加136家，減少205家），環(huán)比23年年底減少69家。區(qū)域方面，公司持續(xù)精耕廣東市場(chǎng)，同時(shí)開拓全球市場(chǎng)，2024Q1廣東區(qū)域/全國(guó)區(qū)域/直營(yíng)收入9.21/21.43/4.13億元，同比+9.45%/+51.21%/+79.87%，其中華北區(qū)域增速最為領(lǐng)先，同比+95.40%，西南/華中區(qū)域同比+69.14%/+54.45%。未來公司將進(jìn)一步完善銷售網(wǎng)絡(luò)的全國(guó)布局，加強(qiáng)渠道建設(shè)，保障市場(chǎng)供應(yīng)，逐步向全國(guó)區(qū)域推廣公司新產(chǎn)品，積極研發(fā)健康功效飲品，滿足消費(fèi)者多元化的消費(fèi)需求。
　　利潤(rùn)分析：冰柜投放加大，盈利能力小幅下降。2024Q1公司毛利率為42.77%，同比-0.76pct，預(yù)計(jì)源于低毛利率的其他飲料占比提升。費(fèi)用端，2024Q1公司銷售費(fèi)用率為17.11%，同比+1.43pct，主要系公司加大冰柜投放所致，管理/研發(fā)費(fèi)用率為2.95%/0.32%，同比-0.30pct/-0.10pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.29%，同比-1.06pct，主要得益于定期存款利息收入增加，總體來看，2024Q1公司期間費(fèi)用率為19.09%，同比-0.03pct，整體費(fèi)用投放較為穩(wěn)健。2024Q1公司凈利率為19.07%，同比-0.90pct。伴隨著后續(xù)全國(guó)渠道的拓展及新品持續(xù)放量，公司規(guī)模效應(yīng)有望逐步放大，疊加物流費(fèi)用管控、數(shù)智化運(yùn)營(yíng)等降本增效，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　未來展望：2024年深化多品類、全渠道布局，營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速目標(biāo)均不低于20%。具體來看，產(chǎn)品端，聚焦瓶裝特飲鞏固領(lǐng)先地位，同時(shí)強(qiáng)化多元產(chǎn)品矩陣、布局新增長(zhǎng)點(diǎn)，如東鵬補(bǔ)水啦打造多口味、多規(guī)格的產(chǎn)品矩陣，東鵬大咖以生椰拿鐵、經(jīng)典拿鐵為主，同時(shí)儲(chǔ)備新口味，VIVI雞尾酒、鵬友上茶系列產(chǎn)品在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上推出新口味及新規(guī)格，搶占市場(chǎng)份額；渠道端，深化全渠道布局，優(yōu)化區(qū)域結(jié)構(gòu)，持續(xù)推進(jìn)全國(guó)化發(fā)展戰(zhàn)略；品牌端，東鵬特飲圍繞“累了困了喝東鵬特飲”為核心，整合所有媒介形式聚焦宣導(dǎo)，同時(shí)借勢(shì)重大綜合性運(yùn)動(dòng)賽事提升民族品牌形象，東鵬補(bǔ)水啦擬邀請(qǐng)明星代言，并通過電視廣告、綜藝植入等擴(kuò)大宣傳促進(jìn)銷售；成本端，持續(xù)完善總成本控制策略，通過采用多樣化的原材料采購(gòu)策略、強(qiáng)化生產(chǎn)設(shè)備管理和物流費(fèi)用管控等保持成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；運(yùn)營(yíng)端，加速數(shù)字化到數(shù)智化的升級(jí)改造，不斷提高市場(chǎng)反應(yīng)效率和公司運(yùn)營(yíng)效率。
　　投資建議：公司能量飲料基本盤穩(wěn)固，第二曲線持續(xù)發(fā)力，疊加品牌、渠道、規(guī)模等優(yōu)勢(shì)，有望順利實(shí)現(xiàn)單一品類向多品類切換，逐步成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合型飲料企業(yè)。我們維持上次盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為143.33/175.91/211.71億元，同比增長(zhǎng)27.3%/22.7%/20.4%，歸母凈利潤(rùn)26.21/32.63/39.93億元，同比增長(zhǎng)28.5%/24.5%/22.4%，對(duì)應(yīng)EPS分別為6.55/8.16/9.98元，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)需求疲軟，渠道拓展不及預(yù)期，新品表現(xiàn)不及預(yù)期等。