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A股策略專(zhuān)題：《機(jī)會(huì)在科技制造和具有成長(zhǎng)性的周期消費(fèi)》2024-05-06
　　5月金股組合：1、電子：華天科技/兆易創(chuàng)新；2、機(jī)械：華翔股份/紐威股份；3、汽車(chē)：江淮汽車(chē)/無(wú)錫振華；4、軍工：中航沈飛/航天電器；5、通信：光迅科技；6、銀行：寧波銀行；7、非銀：中國(guó)銀河；8、醫(yī)藥：恒瑞醫(yī)藥/益豐藥房；9、食飲/化妝品：青島啤酒/珀萊雅；10、家電：石頭科技；11、公用事業(yè)：長(zhǎng)江電力；12、交運(yùn)：吉祥航空；13、有色：光智科技；14、化工：華魯恒升。
　　中國(guó)交易回歸：春天依然在，投資機(jī)會(huì)在年中。有別于謹(jǐn)慎的市場(chǎng)共識(shí)，我們于4月中積極建議“逆向加大對(duì)港股的配置”，同步增配A股國(guó)防軍工；4月末我們判斷A股行情有望出現(xiàn)，提出“預(yù)期不再下修，不確定性下降，投資機(jī)會(huì)在年中”。中國(guó)交易正在悄然回歸，但市場(chǎng)分歧仍大。我們的看法是不同于23年股市高期待、高持倉(cāng)但樂(lè)觀預(yù)期持續(xù)落空的局面，24年在年初下跌和3-4月全A多數(shù)股票調(diào)整過(guò)后，股市預(yù)期低、估值低、倉(cāng)位也低，而一致偏低的共識(shí)隱含了可能出人意料的回報(bào)空間與對(duì)邊際利好更積極的響應(yīng)。來(lái)自經(jīng)濟(jì)、政策、股市不確定性的降低，有望推動(dòng)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)接納程度的改善、預(yù)期的修復(fù)與倉(cāng)位的回補(bǔ)，投資機(jī)會(huì)在年中，A股有望震蕩上升。
　　行情的動(dòng)力不在增長(zhǎng)預(yù)期上修，而在不確定性降低。1）股市波動(dòng)不確定性降低。決策層近日指出“促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和治理能力的重要體現(xiàn)”，與之關(guān)聯(lián)的兩會(huì)“增強(qiáng)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性”、國(guó)務(wù)院“新國(guó)九條”與證監(jiān)會(huì)推動(dòng)“以投資者為本”系列改革，隱含了股市波動(dòng)與底線明確。2）政策不確定性降低。提振內(nèi)需的政策態(tài)度變得更主動(dòng)。房地產(chǎn)整頓三年后進(jìn)入寬松周期，推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新/以舊換新的內(nèi)需舉措，再加上“連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債”以及探索央行在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國(guó)債并充實(shí)貨幣政策工具箱，政策空間正在打開(kāi)。3）經(jīng)濟(jì)不確定性降低。價(jià)格通脹拖累降低，加之5-6月特別國(guó)債發(fā)行與財(cái)政支出節(jié)奏加快，有望推動(dòng)實(shí)物工作量形成。預(yù)期不再下修，不確定性下降或是股市反彈的重要基石。
　　不確定性下降，投資機(jī)會(huì)在科技制造，與具有成長(zhǎng)性的材料與消費(fèi)。行情來(lái)自不確定性下降，而非盈利預(yù)期上修，因此年中投資重點(diǎn)在具有成長(zhǎng)性的股票。推薦：1）科技制造業(yè)：調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)悲觀預(yù)期出清，往后看行業(yè)不確定性有望下降的板塊，推薦：電子半導(dǎo)體/汽車(chē)/軍工/機(jī)械/通信/創(chuàng)新藥；2）券商+具有成長(zhǎng)性的周期與消費(fèi)。股市不確定性下降+并購(gòu)重組預(yù)期，看好券商反彈；關(guān)注化妝品/啤酒飲料/家電，與有色/鋼鐵/化工等新材料與具備漲價(jià)預(yù)期的公共事業(yè)；3）港股除互聯(lián)網(wǎng)外，擴(kuò)散硬科技和醫(yī)藥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外高利率持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，全球地緣政治的不確定性。