>> 財(cái)通證券-24年二季度市場(chǎng)觀點(diǎn)：成長(zhǎng)有望領(lǐng)跑-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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pdf 共60頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李美岑,張日升,王亦奕 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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經(jīng)濟(jì)、政策、海外同時(shí)共振，中國(guó)資產(chǎn)迎來(lái)做多窗口；業(yè)績(jī)回暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，成長(zhǎng)股占優(yōu)。假期前后，市場(chǎng)接連出現(xiàn)三點(diǎn)變化：
1）政治局會(huì)議發(fā)聲穩(wěn)增長(zhǎng)，設(shè)備更新改造和消費(fèi)品以舊換新落地、特別國(guó)債基建項(xiàng)目6月前開(kāi)工、各地房地產(chǎn)政策大幅度刺激，經(jīng)濟(jì)預(yù)期穩(wěn)中有升，對(duì)應(yīng)地產(chǎn)鏈條、尤其港股地產(chǎn)大漲。
2）美聯(lián)儲(chǔ)加降息交易階段性緩和甚至反轉(zhuǎn)，隨著美國(guó)PMI、非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美國(guó)股市和利率重新預(yù)期和定價(jià)9月降息交易，全球流動(dòng)性壓力緩和，對(duì)應(yīng)數(shù)字貨幣和美股強(qiáng)勢(shì)反彈。
3）中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期抬升，海外流動(dòng)性階段性緩和，港股市場(chǎng)迎來(lái)外資全面回流，對(duì)應(yīng)港股指數(shù)九連陽(yáng)。A股市場(chǎng)突破關(guān)鍵點(diǎn)位迎來(lái)經(jīng)濟(jì)、政策、海外同時(shí)共振，對(duì)于市場(chǎng)的預(yù)期可以更加樂(lè)觀，也驗(yàn)證我們春節(jié)后周報(bào)觀點(diǎn)：“接下來(lái)市場(chǎng)不是研判何時(shí)出現(xiàn)多大幅度的回撤，而是調(diào)整結(jié)構(gòu)在全年上升趨勢(shì)取得超額收益”。
那么什么方向在接下來(lái)將取得超額收益？主要是盈利和估值雙擊上行的板塊，主要是周期和成長(zhǎng)。我們?cè)?023年11月發(fā)布的《策略視角看周期》報(bào)告觀點(diǎn)已經(jīng)在一季度行情全面驗(yàn)證；二季度時(shí)點(diǎn)，我們推薦投資者可以關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的成長(zhǎng)板塊。
1）一季度業(yè)績(jī)層面，一季度TMT中電子加速向上。12個(gè)一級(jí)行業(yè)Q1單季的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧噍^23Q4出現(xiàn)改善，其中，電子板塊單季度營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鏊倬鶠檫B續(xù)兩期加速回暖。軍工、醫(yī)藥的盈利還未見(jiàn)底，但需求已經(jīng)拐點(diǎn)向上的板塊，底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)較大。
2）相對(duì)性價(jià)比方面，TMT相對(duì)紅利進(jìn)入賠率占優(yōu)區(qū)間，關(guān)注政策和產(chǎn)業(yè)的勝率催化。a）海外龍頭：英偉達(dá)預(yù)計(jì)5月22日披露24Q1財(cái)報(bào)，Meta、微軟和谷歌財(cái)報(bào)顯示正加速AI基礎(chǔ)設(shè)施投資；b）重慶開(kāi)通首條城市空中交通航線并發(fā)放低空飛行消費(fèi)券，汽車以舊換新補(bǔ)貼推動(dòng)新能源車銷量；c）產(chǎn)業(yè)：504比特超導(dǎo)量子計(jì)算芯片“驍鴻”刷新國(guó)內(nèi)超導(dǎo)量子比特?cái)?shù)量紀(jì)錄；臺(tái)灣地震推動(dòng)存儲(chǔ)漲價(jià)預(yù)期。
行業(yè)比較：5月關(guān)注“新質(zhì)生產(chǎn)力”、出海、有色等方向
1）結(jié)合業(yè)績(jī)和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)來(lái)看，一季度消費(fèi)、出海方向（家電、汽車、輕工等）景氣度維持高位或提升，機(jī)構(gòu)也有所加倉(cāng)；機(jī)構(gòu)減倉(cāng)較多的醫(yī)藥、電子業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)向上。
2）根據(jù)我們的“景氣+”四維行業(yè)模型，以及當(dāng)前業(yè)績(jī)、持倉(cāng)情況，5月繼續(xù)看好有色、化工等周期品，此外可關(guān)注業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)、且持倉(cāng)擁擠度有所下降的醫(yī)藥醫(yī)美、IC等“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)方向。
新質(zhì)生產(chǎn)力、成長(zhǎng)股：
1）“國(guó)九條”政策出臺(tái)后，市場(chǎng)情緒大幅修復(fù)，高彈性的成長(zhǎng)板塊有望迎來(lái)進(jìn)攻。
2）Q1成長(zhǎng)持倉(cāng)下降，但電子業(yè)績(jī)連續(xù)改善，醫(yī)藥軍工底部反轉(zhuǎn)。一季度業(yè)績(jī)TMT中電子加速向上。12個(gè)一級(jí)行業(yè)Q1單季的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧噍^23Q4出現(xiàn)改善，其中，電子板塊單季度營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鏊倬鶠檫B續(xù)兩期加速回暖。軍工、醫(yī)藥的盈利還未見(jiàn)底，但需求已經(jīng)拐點(diǎn)向上的板塊，底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)較大。
3）相對(duì)性價(jià)比方面，TMT相對(duì)紅利進(jìn)入賠率占優(yōu)區(qū)間，關(guān)注政策和產(chǎn)業(yè)的勝率催化。a）海外龍頭：英偉達(dá)預(yù)計(jì)5月22日披露24Q1財(cái)報(bào)，Meta、微軟和谷歌財(cái)報(bào)顯示正加速AI基礎(chǔ)設(shè)施投資；b）重慶開(kāi)通首條城市空中交通航線并發(fā)放低空飛行消費(fèi)券，汽車以舊換新補(bǔ)貼推動(dòng)新能源車銷量；c）產(chǎn)業(yè)：504比特超導(dǎo)量子計(jì)算芯片“驍鴻”刷新國(guó)內(nèi)超導(dǎo)量子比特?cái)?shù)量紀(jì)錄；臺(tái)灣地震推動(dòng)存儲(chǔ)漲價(jià)預(yù)期。
4）具體推薦：電子（存儲(chǔ)、消費(fèi)電子）、AI（光模塊、應(yīng)用）、軍工醫(yī)藥（底部反轉(zhuǎn)）、低空經(jīng)濟(jì)、新能源汽車（以舊換新補(bǔ)貼）、機(jī)械（機(jī)器人、設(shè)備更新）。
中國(guó)企業(yè)出海：
1）alpha底倉(cāng)賣(mài)鏟人：投資端機(jī)械（工程/通用/專用）、電網(wǎng)設(shè)備等，銷售端線上跨境電商/廣告、線下會(huì)展/零售，運(yùn)輸端物流（跨境/資源品/軌交設(shè)備）、倉(cāng)儲(chǔ)（海外倉(cāng)/搬運(yùn)設(shè)備）。
2）beta端若交易降息：地產(chǎn)鏈（中大型家電/家居/園林設(shè)備），TMT（消費(fèi)電子/AI鏈），創(chuàng)新藥（CXO/商業(yè)化產(chǎn)品）、汽車。
3）beta端若通脹粘性：通脹鏈（化工/金屬/老能源/新能源），性價(jià)比消費(fèi)（紡服/寵物食品/小家電/摩托車/輪胎/化妝品/原料藥/低值耗材）。
4）海外業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升組合年初以來(lái)較Wind全A超額接近15%，詳見(jiàn)Wind PMS【財(cái)通策略李美岑出?！?。
紅利觀點(diǎn)：
1）資配視角長(zhǎng)期看好，相對(duì)債券仍有性價(jià)比，保險(xiǎn)24Q1在大幅增配。
2）賠率視角，消費(fèi)紅利和金融紅利在相對(duì)PB（估值）、擁擠度、基金持倉(cāng)占比等角度，仍具有較高性價(jià)比。
3）勝率視角，景氣抬升利好消費(fèi)紅利，地產(chǎn)政策利好金融地產(chǎn)紅利。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；2）歷史經(jīng)驗(yàn)失效；3）海外沖擊超預(yù)期等。
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