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核心觀點(diǎn)：
　　4月出欄量保持穩(wěn)定，仔豬銷售占比達(dá)19.3%。公司披露4月份生豬銷售情況簡(jiǎn)報(bào)，4月銷售生豬545.0萬頭，環(huán)比減少0.38%，同比增長(zhǎng)2.02%；實(shí)現(xiàn)銷售收入91.53億元，同比增長(zhǎng)0.52%。其中，公司商品豬/仔豬/種豬出欄量分別為433 /105 /7萬頭，仔豬銷售占比為19.3%，較3月增長(zhǎng)10.6pct，仔豬價(jià)格處于較好盈利狀態(tài)，公司仔豬銷量繼續(xù)明顯增長(zhǎng)。4月公司商品豬銷售均價(jià)為14.8元/公斤；測(cè)算出欄均重為113.5公斤。1-4月，公司累計(jì)銷售生豬2146.1萬頭，同比增長(zhǎng)11.85%；其中商品豬/仔豬/種豬出欄量分別為1963.7/164.7/17.7萬頭。
　　持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，養(yǎng)殖成本有望逐步下行。公司持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)明顯，前期冬季疫病影響導(dǎo)致成本階段性上行，隨著各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)逐步改善，3月養(yǎng)殖完全成本已下降至15.1元/公斤，較1-2月份下降0.7元/公斤。同時(shí)，公司母豬產(chǎn)能繼續(xù)保持增長(zhǎng)，根據(jù)投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，截至24Q1能繁母豬存欄量達(dá)314.2萬頭，預(yù)計(jì)4月底增長(zhǎng)至318-320萬頭，有效支撐未來出欄穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　23年以來母豬存欄持續(xù)去化，產(chǎn)能缺口或逐步顯現(xiàn)。截至1季度末，統(tǒng)計(jì)局公布全國能繁母豬存欄量約3992萬頭，同比下降7.3%；生豬存欄量為40850萬頭，同比下降5.2%，季度環(huán)比下降5.9%，存欄水平處于21年以來最低值。隨著后續(xù)產(chǎn)能去化效應(yīng)體現(xiàn)以及需求季節(jié)性回暖，2季度豬價(jià)有望趨勢(shì)上行，關(guān)注未來豬價(jià)、企業(yè)利潤(rùn)等因素超預(yù)期表現(xiàn)的催化作用。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2024-26年公司EPS分別為2.38、4.04、5.02元/股，維持合理價(jià)值50.06元/股的判斷不變，對(duì)應(yīng)24年P(guān)E估值21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等。