>> 財通證券-信用債回調(diào)情況分化，債基久期仍升-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
房鐸 |
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核心觀點
收益率出現(xiàn)拐點，信用債回調(diào)情況分化：前半周“資產(chǎn)荒”配置邏輯延續(xù)，收益率繼續(xù)下行。而受央行發(fā)文影響，后半周收益率出現(xiàn)明顯回調(diào)，至節(jié)前震蕩上行。具體來看，中短端的回調(diào)較大；高評級回調(diào)總體大于低評級。
城投債收益率回調(diào)情況分化，金融機構次級債收益率普遍上行。城投債的收益率變動情況分化，高評級、中短端城投債回調(diào)明顯；而低評級長久期債務則相對滯后。中短端金融次級債收益率上行幅度較大；高評級債務的回調(diào)幅度更大；保險公司次級債回調(diào)慢于商業(yè)銀行二級資本債。
信用利差轉為走闊。隨著國開債的收益率上行，信用利差先被動收窄，節(jié)前轉為走闊。城投債利差先小幅壓縮，后轉為小幅上行。低評級、長久期品種回調(diào)的滯后，也體現(xiàn)于信用利差。二永債中短端信用利差大幅上行，且高評級債務利差走闊幅度略高于中低評級。保險公司次級債中短端高評級債務的信用利差走闊，中長端債務利差先下行后上行，較19日仍壓縮。與商業(yè)銀行二永債相比，保險次級債利差的上行滯后。
債基久期上升至3.21年?；貧w法顯示，債基久期上升至3.21年，并且5日平均及20日平均繼續(xù)上升。樣本量尚不足以分析本輪回調(diào)對久期的影響。
發(fā)行與到期：1）信用債：本期信用債總發(fā)行量5334.51億元、償還量5005.54億元、凈融資額328.97億元，較上期減少642.64億元。期限方面，本期新發(fā)行信用債主要以1Y以內(nèi)，3-5Y以及5-10Y為主；評級方面，本期新發(fā)行信用債主要以AAA級為主。2）城投債：本期城投債發(fā)行量2319.39億元、償還量2846.57億元、凈融資額-527.18億元，較上期減少674.64億元。評級為AAA/AA+/AA及以下的城投債發(fā)行利率分別為2.83%/2.93%/2.73%。分地區(qū)看，本期江蘇和浙江兩地城投債發(fā)行量較高。
城投債利差與到期結構：1）城投債利差普遍上行：①整體：青海上行幅度最大。②分行政層級：省級平臺，內(nèi)蒙古上行幅度最大；市級平臺，云南上行幅度最大。③分主體評級：AAA級平臺中，甘肅上行幅度最大；AA+級平臺中，天津上行幅度最大。④分發(fā)行方式：公募債，青海上行幅度最大；私募債中，云南上行幅度最大。2）到期結構：天津、云南、甘肅、內(nèi)蒙古和青海一年內(nèi)到期余額比重高于50%，債務到期集中兌付壓力較大。
信用負面事件：本期發(fā)生13起重點信用負面事件，其中9筆展期；1筆本息違約，1筆利息違約；2筆提前到期未兌付。
風險提示：超預期信用風險、流動性風險、政策方向改變、數(shù)據(jù)時滯與統(tǒng)計偏差、市場情緒變化
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