>> 財通證券-固收定期報告：債市收益率續(xù)下，央行強調(diào)關(guān)注長期收益率變化-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
大小： |
770KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
房鐸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
本周債市跟蹤：債市收益率向下，央行強調(diào)關(guān)注長期收益率的變化。本周一OMO操作后，資金有所收斂，非銀分層加劇，隔夜七天倒掛，但午后隨供給回升，資金緩和，收益率至尾盤又延續(xù)下行態(tài)勢；周二資金延續(xù)凈回籠，但在股債蹺蹺板效應影響下，債市收益率日內(nèi)下行趨勢未變；周三貨幣政策例會信息頻出，債市收益率震蕩，但仍延續(xù)向下慣性。周五10年國債活躍券報2.2885%，周均值較此前下行1.53 bp，10年國開債活躍券周五報2.4075%，周均值較此前下行2.4 bp。央行2024年第一季度例會于3月29日在北京召開，對比2023年第四季度例會，本次會議釋放出一系列下一階段政策施力重心的新信號：1）刪除跨周期調(diào)節(jié)，強調(diào)關(guān)注長期收益率的變化。本次通稿全文刪除“加大宏觀政策調(diào)控力度”、“做好跨周期調(diào)節(jié)”等表述，或意味著后續(xù)宏觀調(diào)控將側(cè)重于對已有政策的落實鞏固；同時，本次通稿提及“在經(jīng)濟回升過程中，要關(guān)注長期收益率的變化”，或是意在降低寬松政策收緊或退出時的預期影響，同時也防止經(jīng)濟修復、財政發(fā)力時，長端收益率超調(diào)對實體經(jīng)濟造成不可控的負面影響；2）充實貨幣政策工具箱，貨幣政策取向偏寬松。后續(xù)超長期國債和專項債等集中發(fā)行期內(nèi)或需降準政策配合，存款利率調(diào)降的大趨勢亦不變。同時考慮到當前降準降息空間逐步縮小，之后貨幣政策工具箱將充實，如央行二級市場買賣國債等貨幣政策工具或?qū)⑹褂谩?br> 本周流動性跟蹤：資金面仍寬松，票據(jù)利率下行。1）月初資金面寬松，資金價格持續(xù)下行。本周節(jié)前交易日共三天，資金面月初寬松，盡管央行節(jié)前持續(xù)凈回籠，但資金利率仍全線下行，非銀機構(gòu)拆借壓力有效緩解，流動性分層現(xiàn)象得到明顯改善。下周逆回購到期量較大，需注意對資金價格可能帶來的擾動。2）6M和3M轉(zhuǎn)貼利率持續(xù)下行。本周6M和3M轉(zhuǎn)貼利率持續(xù)下行，周一，市場情緒由活躍高漲逐漸轉(zhuǎn)為略微低迷，轉(zhuǎn)貼利率下降。周二，情緒延續(xù)較低，交投情緒一般，利率持續(xù)下行。周三，情緒仍處低位，后交投逐漸活躍，供需博弈下票價震蕩下行。3）凈回籠多增。本周公開市場操作中，央行7天逆回購投放60億元、7天逆回購到期4500億元，國庫現(xiàn)金定存到期800億元，貨幣凈回籠5240億元。下個交易周將有4060億元7天逆回購到期，需注意逆回購到期多增的擾動。
風險提示：政策不確定性，流動性超預期變化，海外區(qū)域事件擾動
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