>> 財通證券-固收定期報告：波動率升高后，等待風(fēng)格的交接棒-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
大小： |
519KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
房鐸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
波動率升高后可能出現(xiàn)的變化。波動率如期升高，同時各個風(fēng)格間的波動率差異也來到歷史高水位。后期我們可以期待這種波動率差異在較長的時間下整體呈現(xiàn)收斂態(tài)勢，可能有兩種途徑：1）大盤價值風(fēng)格波動率補升，其他三種風(fēng)格的波動率減速上行并逐漸筑頂。2）波動率整體逐漸下降，成長風(fēng)格出現(xiàn)更明顯的波動率回落。無論哪種情況，都意味著大盤價值風(fēng)格會逐漸不占優(yōu)，而小盤，尤其是小盤成長的優(yōu)勢會逐漸回歸。總體而言，我們認為在中期維度下可期待波動率的逐漸穩(wěn)定乃至下落，對應(yīng)著的是市場逐漸尋到底部并嘗試修復(fù)。當(dāng)然，這一過程難以一蹴而就。
慣性的存在方式變化，市場輪動周期可能變長。慣性的存在形式有變化的跡象，一方面在2023年8月后，周度輪動強勢行業(yè)的策略已經(jīng)開始跑輸，這并不僅限于“輪動前五行業(yè)”；另一方面，月度層面的動量效應(yīng)正在逐漸凸顯。當(dāng)前數(shù)據(jù)表明，頭部行業(yè)的動量效應(yīng)此前已經(jīng)進入到歷史較弱水平，近幾個月正逐漸回升，這意味著市場慣性的存在方式正在從之前的“周度連續(xù)”轉(zhuǎn)化為“月度連續(xù)”。此時市場從一種風(fēng)格向另一種風(fēng)格的切換會更加緩慢，而一旦成功切換，則新風(fēng)格可能會持續(xù)2個月左右。對于我們2023年的強勢券組合而言，劣勢是不能太過依賴1-2周的短動量來做決策，優(yōu)勢是只要方案得當(dāng)，應(yīng)當(dāng)能捕捉更長周期的慣性，持倉的穩(wěn)定性會更強。
2月可能是關(guān)鍵接棒期，應(yīng)對上可適度脫離此前的“防守性思維”。根據(jù)前面的分析，我們傾向于認為2月份可能是市場風(fēng)格的接棒期，目前看應(yīng)當(dāng)是大盤價值向小盤成長的接棒，這一過程是否成功、是否順暢直接決定了后續(xù)的市場形態(tài)。就在1月的最后一周，板塊輪動強度降至閾值以下，意味著2月前兩周的強勢行業(yè)或值得一定關(guān)注，即合適的操作區(qū)間可能在臨近3月的時間。思路上，我們認為2月份至少應(yīng)當(dāng)不用像之前那樣過分強調(diào)“低波動”和“防守性”，可以適度增強彈性，在風(fēng)格上可以維持均衡，在轉(zhuǎn)債中也可以適度增加對平衡性品種的關(guān)注，建議投資者結(jié)合自身的操作靈活性和波動敏感性來進行決策。
風(fēng)險提示：市場情緒變化、統(tǒng)計規(guī)律失效、政策方向改變
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