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近期城投公司在積極發(fā)行境外債：進(jìn)入2024年以來(lái)，城投公司累計(jì)發(fā)行了6.41億元人民幣境外債和1.71億美元境外債。從化債政策以來(lái)，城投公司累計(jì)發(fā)行了折合人民幣889.86億元的境外債。按地域看，山東、浙江、福建分別通過(guò)境外債融資209.77億元/179.98億元/111.89億元；按在岸評(píng)級(jí)來(lái)看，AAA/AA+/AA級(jí)主體發(fā)行93.46億元/356.77億元/153.54億元；按期限看，2年以上至3年的占到751.08億元。一年期以下的城投境外債或?qū)⒚媾R監(jiān)管收緊而縮量。
　　在認(rèn)清城投身份的情況下，可積極參與購(gòu)買(mǎi)短久期、人民幣境外債：在一攬子化債政策下，城投信仰仍存，境外債仍具安全性。城投公司在進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，摘掉融資平臺(tái)標(biāo)簽。長(zhǎng)期看，完全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的城投的債券將變成單純的國(guó)企信用債，存在一定信用風(fēng)險(xiǎn)。短久期策略仍然占優(yōu)。短久期策略既可買(mǎi)短債持有到期，也可買(mǎi)短債或2年以上的適時(shí)賣(mài)出獲取資本利得。在幣種選擇上，我們建議優(yōu)先以人民幣為主，美元、歐元、港幣債需關(guān)注匯率風(fēng)險(xiǎn)；因收益較低和日央行預(yù)期加息，建議對(duì)日元債保持謹(jǐn)慎。
　　發(fā)行與到期：1）信用債：本周信用債凈融資發(fā)行量3033.55億元、償還量1755.65億元、凈融資額1277.89億元，較上周增加241.55億元。期限方面，本周新發(fā)行信用債主要以1Y以內(nèi)和3-5Y為主；評(píng)級(jí)方面，本周新發(fā)行信用債主要以AAA級(jí)為主。2）城投債：本周城投債發(fā)行量1356.70億元、償還量857.28億元、凈融資額499.41億元，較上周減少93.29億元。評(píng)級(jí)為AAA/AA+/AA及以下的城投債發(fā)行利率分別為3.03%/3.72%/3.16%。分地區(qū)看，本周江蘇和浙江兩地城投債發(fā)行量較高。
　　城投債利差與到期結(jié)構(gòu)：1）利差：①整體：青海省利差較上周下行幅度最大。②分行政層級(jí)：省級(jí)平臺(tái)方面，甘肅利差較上周下行幅度最大；市級(jí)平臺(tái)方面，遼寧利差較上周下行幅度最大，貴州利差較上周上行幅度最大。③分主體評(píng)級(jí)：AAA級(jí)平臺(tái)中，吉林利差較上周下行幅度最大；AA+級(jí)平臺(tái)中，青海利差較上周下行幅度最大。④分發(fā)行方式：公募債方面，廣西利差較上周下行幅度最大；私募債方面，青海利差較上周下行幅度最大。2）到期結(jié)構(gòu)：江蘇等25省一年內(nèi)到期余額比重低于35%，短期償債壓力較??；天津、云南、甘肅、內(nèi)蒙古和青海一年內(nèi)到期余額比重高于50%，債務(wù)到期集中兌付壓力較大。
　　信用負(fù)面事件：本周發(fā)生2起重點(diǎn)信用負(fù)面事件，上海寶龍實(shí)業(yè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司2筆展期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率風(fēng)險(xiǎn)；超預(yù)期主體信用風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策方向改變、數(shù)據(jù)時(shí)滯與統(tǒng)計(jì)偏差、市場(chǎng)情緒變化