>> 財通證券-利率及流動性周報：存單發(fā)行回升，市場交易寬貨幣政策預(yù)期-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
房鐸 |
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核心觀點
本周債市跟蹤：流動性整體寬裕，市場交易寬貨幣政策預(yù)期?？紤]到信貸支持、萬億國債發(fā)行給流動性帶來擾動、降低銀行資金成本需求等，本周五MLF超額續(xù)作以呵護(hù)流動性，債市收益率有所下行，周五10年國債活躍券報2.6320%，周均值較上周下行3.5 bp，10年國開債活躍券周均值較上周下行3.16bp。當(dāng)前市場流動性壓力雖有緩和，但金融機(jī)構(gòu)尤其是大行，仍存在流動性缺口，參考?xì)v史區(qū)間，當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨穩(wěn)增長需求、而非向上動能充足時，降準(zhǔn)通常落地幫助銀行緩解缺口壓力。四季度以來，多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基本面修復(fù)動能仍需夯實，疊加當(dāng)前存款活性仍低，銀行繳準(zhǔn)承壓，超儲消耗，降準(zhǔn)在一定程度上更能幫助大行獲得流動性支持。此外，國債期貨機(jī)會維持，周五全面收漲。
美元指數(shù)、美債利率雙雙下行區(qū)間，“聰明錢”仍在尋找方向。參考?xì)v史區(qū)間，美元指數(shù)下行時，隨著北向資金流入，滬深300指數(shù)往往表現(xiàn)為上行。當(dāng)前美聯(lián)儲議息表態(tài)已偏鴿派，本周FOMC會議點陣圖顯示本輪加息周期或已結(jié)束，美元指數(shù)回落已呈趨勢，但股市資金仍在流出，“聰明錢”仍在尋找國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能及錨點。股債風(fēng)險偏好尚未轉(zhuǎn)移，國內(nèi)債市曲線表現(xiàn)謹(jǐn)慎，平中有降，以待政策落地。
本周流動性跟蹤：資金面寬松，存單發(fā)行量回升。1）資金面整體寬裕，下周注意跨年交易影響。本周資金面整體維持寬松，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能不強(qiáng)、MLF超額續(xù)作、降準(zhǔn)降息預(yù)期仍在交易，資金利率于周五降至周內(nèi)低點，周五R001錄得1.71%，R007錄得2.15%。下周臨近跨年，隔夜資金利率預(yù)期仍表現(xiàn)平穩(wěn)，14D以上資金利率或?qū)⒂兴?，需注意臨近年末的流動性擾動。2）2024Q1、Q2票據(jù)利率表現(xiàn)分化，3M票據(jù)利率下行。本周轉(zhuǎn)貼市場6M國股（無三農(nóng)）轉(zhuǎn)貼利率較上周均值上行6.20 bp，3M較上周均值下行13.6 bp，明年一季度和二季度票據(jù)的交易價格出現(xiàn)了不同程度的調(diào)整和倒掛。3）同業(yè)存單凈融資額轉(zhuǎn)為正。本周同業(yè)存單發(fā)行8248.2億元，凈融資回升至2243億元。未來三周同業(yè)存單分別到期5103.20億元、5475.00億元、1306.30億元。4）存單收益率期限倒掛加深。本周1Y-3M存單期限利差均值走闊3.86bp至-7.49bp，期現(xiàn)倒掛加深。
風(fēng)險提示：政策不確定性，流動性超預(yù)期變化，海外區(qū)域事件擾動
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