>> 財通證券-固收定期報告：本輪提前兌付高峰與歷史上有何異同？-231121
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 863KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
房鐸 |
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城投債迎來了新一輪提前兌付的高峰：2017年8月至2018年7月是歷史上第一個城投債提前兌付的高峰期，期間共提議提前兌付城投債3548.78億元。2023年截至目前，提前兌付的規(guī)模已達727.43億元，其中近兩個月的規(guī)模超過300億元，迎來了新一輪城投債提前兌付的高峰期。城投債的提前兌付與化債的節(jié)奏緊密相關(guān)，財政部在2015年-2018年三年內(nèi)通過發(fā)行置換債的方式對14.34萬億城投債進行了置換，在此之后的2017年-2018年即是第一輪城投債提前兌付的高峰。2015年至2018年期間發(fā)現(xiàn)了較多置換債的省份，在第一輪提前兌付高峰期中的兌付規(guī)模也較大，而2023年10月以來，特殊再融資債化債重啟，城投債提前兌付的新高峰也隨之到來。
發(fā)行與到期：1）信用債：本周信用債凈融資發(fā)行量2208.47億元、償還量1459.02億元、凈融資額749.45億元，較上周增加782.49億元。期限方面，本周新發(fā)行信用債主要以1Y以內(nèi)和3-5Y為主；評級方面以AAA為主。2）城投債：本周城投債發(fā)行量988.43億元、償還量791.51億元、凈融資額196.92億元，較上周增加310.68億元。評級為AAA/AA+的城投債發(fā)行利率分別為3.44%/4.26%，較上周分別上行16bp /38bp，評級為AA的城投債發(fā)行利率為3.33%，較上周下行25bp。分地區(qū)看，本周江蘇和浙江兩地城投債發(fā)行量較高，北京市發(fā)行量較上周減少幅度最大；江蘇省發(fā)行量較上周增加幅度最大。
城投債利差與到期結(jié)構(gòu)：1）利差：①整體：云南省利差較上周下行幅度最大，為51.82bp；貴州省利差上行幅度最大，為9.51bp；除寧夏外所有省份利差均較年初有明顯下行。②分行政層級：省級平臺方面，貴州利差下行幅度最大，云南上行幅度最大；市級平臺中云南利差下行幅度最大，西藏上行幅度最大；區(qū)縣級平臺中河北利差下行幅度最大，僅廣東利差上行；園區(qū)級平臺中貴州利差下行幅度最大，上海利差上行幅度最大。③分主體評級：AAA級平臺中吉林利差下行幅度最大，廣東利差上行幅度最大；AA+貴州利差下行幅度最大，青海利差上行幅度最大；AA江西利差下行幅度最大，廣東上行幅度最大。④分發(fā)行方式：公募債方面，云南利差下行幅度最大，內(nèi)蒙古上行幅度最大；私募債中云南下行幅度最大，上海上行幅度最大。2）到期結(jié)構(gòu)：江蘇、浙江、山東等24省一年內(nèi)到期余額比重低于35%，短期償債壓力較?。惶旖?、云南、甘肅、內(nèi)蒙古和青海一年內(nèi)到期余額比重高于50%，集中兌付壓力較大。
信用負面事件：本周發(fā)生一起重點信用負面事件，泛?？毓勺庸局蟹杭瘓F一筆融資未償還本息，剩余本金17.13億元，觸發(fā)投資者保護條款。此外，泉州市泉港區(qū)水利水務(wù)建設(shè)發(fā)展有限公司、凱里市中筑容建交通建設(shè)工程有限公司、億利潔能股份有限公司和山東滕建投資集團有限公司發(fā)行的債券出現(xiàn)隱含評級調(diào)低，奧園集團有限公司發(fā)行的債券出現(xiàn)展期。
風(fēng)險提示：政策方向改變、數(shù)據(jù)時滯與統(tǒng)計偏差、市場情緒變化
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