>> 財通證券-固收定期報告：“低波”思路的下一步，以及1月轉(zhuǎn)債組合-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 510KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
房鐸 |
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防守的本質(zhì)是抵御下行波動。近期市場對高股息、紅利低波類品種較為青睞，不過在概念上似乎有一定混淆。實際上，當(dāng)下市場偏防守的交易心態(tài)，源自于前期市場不斷向下突破預(yù)期，因此所謂的“防守”本質(zhì)上可以理解為“抵御下行波動”，只不過低波動的品種通常也是偏向價值風(fēng)格的品種，其中更容易找到“高股息”的品種，從而使得“抵御下行波動”的概念嫁接到了“高股息”上。因此我們可以說，“高股息”是在市場總體心態(tài)偏防守的情況下，路徑依賴找到的一個概念，它能夠體現(xiàn)一定的市場心態(tài)，但并不是“防御下行波動”的精準(zhǔn)表達(dá)。
從“抵御下行波動”的角度，紅利低波后續(xù)的作用如何？我們從如下兩個角度討論：
1）波動率的未來走向：我們認(rèn)為，接下來大盤價值風(fēng)格將進(jìn)入波動率筑底的階段，而其他三種風(fēng)格的波動率會相對更加明顯的放大，因此紅利低波（或者說大盤價值類品種，這里二者可以算作同義詞）仍然具備一定的防守價值，只不過或不如之前。
2）其中下行波動的比例：在未來一個月，基于對下行波動的估算，大盤價值風(fēng)格的“抵御下行波動”能力仍然是最強(qiáng)的，但與小盤價值之間的差距已經(jīng)不大，此外，成長風(fēng)格里，小盤成長抵御下行波動的能力強(qiáng)于大盤成長。
1月強(qiáng)勢券轉(zhuǎn)債組合。我們?nèi)匀谎匾u之前的思路，本次采用12月25日至1月8日的數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)指標(biāo)的計算和打分。結(jié)合前面的論述，未來一個月仍然需要重視對下行波動的管控，而轉(zhuǎn)債憑借當(dāng)下的估值水平能夠起到相應(yīng)的作用，同時考慮到大盤價值類的底倉品種通常是投資者的必選，因此我們的組合中適度省略了此類品種，更重視在小盤價值和小盤成長中選擇正股賠率較高的品種。具體見正文。
僅考慮高評級后的結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)當(dāng)限定高評級后，轉(zhuǎn)債對應(yīng)的風(fēng)格基本落在了大盤風(fēng)格內(nèi)，而由于大盤成長品種在考察區(qū)間內(nèi)普遍處于下行波動加速上行期，因此按照動量思路自然而然會選入更多“大盤價值”類品種。
風(fēng)險提示：市場情緒變化、統(tǒng)計規(guī)律失效、政策方向改變
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