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中國(guó)銀行發(fā)行1500億元TLAC非資本債，農(nóng)行和建行升檔面臨更大資本缺口:中國(guó)銀行率先于2024年1月26日披露，將自股東大會(huì)批準(zhǔn)之日起分批次發(fā)行減記型總損失吸收能力非資本債務(wù)工具。G-SIBs中農(nóng)行和建行組別由原來(lái)第一組升至第二組，2025年這兩家銀行需要面對(duì)更高一檔的資本緩沖要求（從1%提高至1.5%）。
　　我國(guó)五大行在發(fā)行二永債之余將增加TLAC非資本債的發(fā)行，總體2025年達(dá)標(biāo)壓力較小:我國(guó)四大行TLAC杠桿率皆已達(dá)到2025年標(biāo)準(zhǔn)，各行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)能力指標(biāo)仍存在缺口；2024年新修訂版《資本辦法》落地，存款保險(xiǎn)基金若保持現(xiàn)階段規(guī)模，銀行資本補(bǔ)充壓力或?qū)⒂兴鶞p輕。在TLAC達(dá)標(biāo)目標(biāo)下，充分利用存款保險(xiǎn)基金也是填補(bǔ)缺口的選擇。就第一階段目標(biāo)來(lái)看，若將存款保險(xiǎn)基金計(jì)入TLAC，我國(guó)G-SIBs 2025達(dá)標(biāo)缺口總體可控。
　　TLAC非資本債或壓縮二永債發(fā)行規(guī)模,投資者可以積極關(guān)注TLAC非資本債券:國(guó)外G-SIBs更傾向于使用靈活性高、成本相對(duì)低的非資本債務(wù)工具滿(mǎn)足監(jiān)管要求，主要通過(guò)結(jié)構(gòu)式、合同式和法定式次級(jí)三種途徑滿(mǎn)足TLAC要求。我國(guó)國(guó)有大行資產(chǎn)質(zhì)量整體向好，信貸投放規(guī)模增速高于全行業(yè)平均水平，資本相對(duì)充足。由于一定的條款溢價(jià)并且安全邊際較高，投資者未來(lái)也可以積極關(guān)注TLAC非資本債券。
　　發(fā)行與到期: 1）信用債：本周信用債凈融資額1207.90億元。期限方面，本周新發(fā)行信用債主要以3-5Y、5-10Y和1Y以?xún)?nèi)為主；評(píng)級(jí)方面，本周新發(fā)行信用債主要以AAA級(jí)為主。2）城投債：本周城投債凈融資額543.88億元，各評(píng)級(jí)城投債利率均上行。分地區(qū)看，本周江蘇和湖南兩地城投債發(fā)行量較高。
　　城投債利差與到期結(jié)構(gòu): 1）利差：①整體：除寧夏、天津、廣東、北京外所有省份利差均較年初有明顯下行。②行政層級(jí)：市級(jí)平臺(tái)方面，云南利差較上周下行幅度最大，北京上行幅度最大；區(qū)縣級(jí)平臺(tái)方面，無(wú)省份利差較上周上行；③主體評(píng)級(jí)：AAA級(jí)平臺(tái)中，云南利差較上周下行幅度最大，廣東利差上行幅度最大；AA級(jí)平臺(tái)中，貴州利差較上周下行幅度最大，廣東利差上行幅度最大。④發(fā)行方式：公募債中貴州利差較上周下行幅度最大，內(nèi)蒙古利差上行幅度最大；私募債中貴州利差較上周下行幅度最大，青海利差上行幅度最大。2）到期結(jié)構(gòu)：江蘇、浙江、山東、四川等25省一年內(nèi)到期余額比重低于35%，短期償債壓力較??；天津、云南、甘肅、內(nèi)蒙古和青海一年內(nèi)到期余額比重高于50%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：TLAC工具發(fā)行不達(dá)預(yù)期、政策方向改變、數(shù)據(jù)時(shí)滯與統(tǒng)計(jì)偏差、市場(chǎng)情緒變化