>> 財通證券-強勢券2024版：基調(diào)判斷和改進方案-240311
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
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| 557KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
房鐸 |
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該組合的幾個核心依托。1）動量存在形式的判斷：2023年初我們判斷全年市場動量逐步回升，但穩(wěn)定性不強，不容易持續(xù)體現(xiàn)在中觀層面。這意味著我們難以去直接使用“行業(yè)動量”，又不能過分局限于個股動量，所以需要捕捉“風(fēng)格β”，即市場交易行為/交易需求的慣性。2）選擇合適的觀測尺度：在2023年的實操中，我們?yōu)榱瞬蹲健案哂趥€股，但低于行業(yè)”的交易行為慣性，采用了重視“市場出現(xiàn)板塊切換后的周度個股動量”的方案。3）2023年市場的低波動穩(wěn)態(tài)：2023年的大部分時間市場比較規(guī)律的在不同風(fēng)格間進行切換，形成了A股歷史上是比較難得的“低波動穩(wěn)態(tài)”，這使得我們可以一定程度上無視市場板塊切換的劇烈程度以及性質(zhì)，并且切換后一周的交易數(shù)據(jù)就有足夠的代表性。4）轉(zhuǎn)債估值的作用邊際減弱：轉(zhuǎn)債Gamma屬性體現(xiàn)不明顯，從轉(zhuǎn)債估值入手擇券的難度明顯提升，投資者交易需求會更容易投射在“捕捉股市機會”上，進一步增強了短期主線的動量效應(yīng)。
當(dāng)下的市場判斷和組合改進思路。1）風(fēng)格切換并不順暢，而慣性確實在拉長。雖然2月小盤成長風(fēng)格漲勢迅猛，但顯然大盤價值風(fēng)格并沒有喪失其慣性，增量資金的出現(xiàn)一定程度掩蓋了“切換不順暢”的現(xiàn)象。我們認為市場雖然渡過了波動率劇烈放大的艱難期，但仍需要一定時間做更充分的準(zhǔn)備，在此期間投資者或容易重拾某些“老方案”，這一情景類似2023年5月底-6月初。2）2024年動量會逐步在中觀層面明顯：2023年市場完成了動量周期自底部的熱啟動，在這一過程中，“紅利低波”和“人工智能”成為市場交易需求的主要匯聚點，并且在基本面層面逐漸得到各種支持，從而對投資者的決策模式和思路形成了較為有效的“訓(xùn)練”。我們認為2024年整體將處于中觀動量的上升期，即市場慣性會逐漸在中觀層面、跨月維度下逐漸明顯，即在長周期下更可持續(xù)的主線會在2024年逐漸形成。3）組合改進思路：在市場階段的劃分層面，除了參考市場情緒指標(biāo)，我們還將加入波動率和板塊輪動強度來共同定義。對于第一點，我們實際上在2023年已經(jīng)做過類似的策略，該策略在2023年全年收益7.21%，2024開年以來下跌2.86%，比債性品種還要好（下跌3.11%）。對于第二點，當(dāng)輪動強度低位時，我們會更加重視短期動量，而當(dāng)輪動強勢高位時，我們會更重視轉(zhuǎn)債擇時信號以及更長期的動量效應(yīng)。
新思路下1月組合重構(gòu)和當(dāng)下組合選擇。采用新思路重構(gòu)后，1月組合的回撤明顯減少。根據(jù)如上各擇時指標(biāo)，當(dāng)下尚未達到調(diào)倉條件，目前我們?nèi)圆捎米?月19日以來的組合，具體見正文。
風(fēng)險提示：市場情緒變化、統(tǒng)計規(guī)律失效、政策方向改變
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