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谷歌2024Q1收入利潤(rùn)超預(yù)期，加大資本開(kāi)支投入。Alphabet 2024Q1營(yíng)收805億美元，yoy+15%，超市場(chǎng)預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，谷歌服務(wù)、谷歌云、Other Bets分別為704、96、5億美元，yoy+14%/28%/72%。凈利潤(rùn)為237億美元，yoy+57%，超市場(chǎng)預(yù)期。
　　2024Q1公司資本支出為120億美元，公司預(yù)計(jì)全年幾個(gè)季度資本支出將保持在類(lèi)似水平或更高，即預(yù)計(jì)全年至少480億美元投入，yoy+49%。
　　谷歌廣告：加速恢復(fù)。2024Q1谷歌廣告收入617億美元，yoy+13%。其中，谷歌搜索及其他收入462億美元、yoy+14%，YouTube廣告收入為81億美元、yoy+21%，谷歌Network收入為74億美元，yoy-1%。
　　谷歌云：加速增長(zhǎng)，盈利改善。2024Q1谷歌云收入95.7億美元，同比增長(zhǎng)28%，增速環(huán)比提速，我們預(yù)計(jì)主要受谷歌云AI貢獻(xiàn)增加及Workspace強(qiáng)勁增長(zhǎng)帶動(dòng)。分部經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)9億美元、yoy+371%，分部經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率9.40%、yoy+6.8pct。
　　AI大時(shí)代下，軟硬件全面探索。1）對(duì)話領(lǐng)域，Gemini全面提升、且與谷歌生態(tài)其他應(yīng)用展現(xiàn)出極強(qiáng)的協(xié)作性。Google One的付費(fèi)訂閱用戶已突破1億大關(guān)，Q1還推出包含Gemini Advanced的的新AIPremium計(jì)劃。2）在搜索領(lǐng)域，谷歌算法卓越、市占率位列第一，集成了AI功能的生成式搜索（SGE）可以實(shí)現(xiàn)連續(xù)多輪對(duì)話、實(shí)時(shí)搜索。谷歌已將生成式AI功能應(yīng)用于數(shù)十億次查詢中。3）廣告領(lǐng)域，谷歌將Gemini融入Performance Max，廣告主發(fā)布優(yōu)秀廣告可能性達(dá)63%，優(yōu)秀廣告轉(zhuǎn)化率提升6%，同成本下廣告轉(zhuǎn)換平均增加5%。4）云計(jì)算領(lǐng)域，谷歌持續(xù)推進(jìn)大模型迭代，發(fā)布Gemini 1.5 Pro、Gemma開(kāi)源模型及Imagine視覺(jué)模型等。我們預(yù)計(jì)有望推動(dòng)谷歌云業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，包括IaaS業(yè)務(wù)（AI算力）、MaaS業(yè)務(wù)（大模型API調(diào)用、二次開(kāi)發(fā)等）、SaaS辦公套件等的增長(zhǎng)。5）在辦公領(lǐng)域，谷歌將大模型能力Gemini for Workspace整合進(jìn)Workspace辦公套件。6）硬件方面，谷歌定制TPU芯片已迭代第五代、為下一代人工智能項(xiàng)目提供支持。谷歌在手機(jī)、平板等消費(fèi)電子領(lǐng)域引入AI功能，如將Gemini Nano集成到其最新的Pixel手機(jī)中。
　　首次分紅派息，加強(qiáng)股東回報(bào)。分紅方面，本次財(cái)報(bào)谷歌宣布將向股東派發(fā)每股0.20美元的現(xiàn)金股息，此為谷歌首次分紅。此外，回購(gòu)方面，谷歌將追加回購(gòu)700億美元的A類(lèi)和C類(lèi)股票。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司收入分別為3448/3800/4193億美元，同比增長(zhǎng)12%/10%/10%；2024-2026年凈利潤(rùn)分別為934/1059/1164億美元，同比增長(zhǎng)27%/13%/10%。我們認(rèn)為公司合理市值為2.33萬(wàn)億美元（188美元/股），對(duì)應(yīng)25x 2024年P(guān)/E，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)變現(xiàn)或業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，盈利能力改善不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。