>> 國聯(lián)證券-東方證券(600958)費類業(yè)務(wù)隨市波動，投資業(yè)務(wù)有所承壓-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
495KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雨辰 |
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東方證券發(fā)布2024年一季報，公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入36.1億，同比-18.6%；歸母凈利潤8.9億，同比-38%；ROE 1.11%，較去年同期減少0.76pct。
收費類業(yè)務(wù)：財富及資管業(yè)務(wù)收入隨市波動
1）公司1Q24累計實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入4.9億，同比-30%/環(huán)比22%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占證券主營收入比重19.8%，同比-0.4pct/環(huán)比-11pct。
2）公司1Q24累計實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入3.6億，同比-39%/環(huán)比-12%，資管收入占證券主營收入比重14.7%，同比-2.4pct/環(huán)比-5.6pct。預(yù)計主因公募基金費率改革后公司主動權(quán)益公募基金費率下降。1Q24公司累計長股投收入（主要是匯添富基金）1.0億元，同比-49%/環(huán)比-1%。從管理規(guī)模來看，1Q24末匯添富基金非貨基AUM 4619億元，yoy-7.1%，排名第九；東證資管非貨基AUM 1480億元，yoy-17.8%。
3）公司1Q24累計實現(xiàn)投行收入2.7億元，同比-1%/環(huán)比-15%。投行收入占證券主營收入比重為11.1%，同比+3.1pct/環(huán)比-4.7%pct。按發(fā)行日統(tǒng)計，1Q24公司債承1026億，同比+38%，市占率4%。
資金業(yè)務(wù)：投資業(yè)務(wù)增速高基數(shù)下有所下滑
1）公司1Q24累計實現(xiàn)投資凈收入8.1億，同比-31%，主因去年同期高基數(shù)以及公司衍生工具投資收益減少。投資凈收入占證券主營收入比重為32.8%，同比-1.1pct/環(huán)比+33.2pct。1Q24末金融投資規(guī)模1906億元/同比+9%，其中交易性金融資產(chǎn)983億元/同比+14%，1Q24投資杠桿我們測算為2.38倍，同比+0.17倍；我們測算公司1Q24年化投資收益率為1.76%，同比-0.95pct。
2)信用業(yè)務(wù)方面，公司1Q24累計實現(xiàn)利息凈收入3億，同比-28%/環(huán)比32%，占證券主營收入比重為12.2%，同比+0.05pct/環(huán)比-9.4pct。1Q24公司利息支出11.1億，同比+9%。融資融券方面，1Q24末公司融出資金208億，同比-1.4%。股票質(zhì)押方面，23年末公司股票質(zhì)押余額59億，較年初-35.4%，股票質(zhì)押規(guī)模進一步壓降。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計公司24-26年營收分別為174/184/202億，同比+2%/5.8%/9.7%;歸母凈利潤分別為29/30/33億,同比+3.6%/+6.0%/+10.1%；EPS分別為0.34/0.36/0.39元/股。我們預(yù)期后續(xù)公司有望受益于交投熱度和新發(fā)基金市場回暖，業(yè)績有望修復(fù)，并結(jié)合公司歷史情況，在當(dāng)前時點給予公司24年1.2倍PB，目標(biāo)價11.61元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場修復(fù)不及預(yù)期，同業(yè)競爭加劇，政策變化風(fēng)險
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