>> 國聯(lián)證券-白云機場(600004)產(chǎn)能擴容強化樞紐，降本增效改善盈利-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
670KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
田照豐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
2024年4月26日，公司發(fā)布2023年年度報告。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.3億元，較上年同期+62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.42億元，上年同期虧損10.71億元，同比扭虧15.13億元。
其中，航空性收入24.92億元，同比+102.2%；非航收入39.38億元，同比+43.8%，非航收入中的租賃特許綜合收入13.35億元、同比+23.9%、占總收入比重20.8%。
高峰小時擴容釋放產(chǎn)能，國內(nèi)旅客量與貨運業(yè)務超過疫情前
2023年，白云機場完成旅客吞吐量6317萬人次，同增142%、恢復至19年同期86%，其中國內(nèi)/地區(qū)/國際分別5500/49/769萬人次，分別同增117%/1352%/886%，分別恢復至19年同期的101%/63%/43%;完成飛機起降45.6萬架次，同增71%，恢復至19年同期93%，其中國內(nèi)/地區(qū)/國際分別同比增長71%/91%/72%,分別恢復至19年同期的105%/85%/56%；貨郵吞吐量203.1萬噸、同增7.8%，恢復至19年同期的106%。公司旅客量連續(xù)四年國內(nèi)機場第一，國內(nèi)航線旅客量主導結(jié)構(gòu)性增長；貨郵業(yè)務持續(xù)擴大。2023年公司高峰小時容量進一步調(diào)整至83架次（擴容5架次），優(yōu)質(zhì)供給釋放，疊加國際業(yè)務逐步恢復，公司核心樞紐地位進一步增強。
收入增長遠高于營業(yè)總成本增長，盈利能力改善
報告期內(nèi)公司營業(yè)總成本58.5億元，同增4.8%、較19年同期減少12.6%。其中，主營成本50.7億元，同增2.9%、較19年同期減少15.1%；管理/銷售/財務費用率分別為1.6%/5.8%/1.5%，分別同比減少0.2/2.2/1.3pct。公司采取有效降本措施、嚴格管控成本費用，2023年公司成本費用同比增幅遠低于收入增幅，打破收入增長、費用同步增長的固有態(tài)勢。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為80.3/88.6/100.0億元，同比增速分別為24.8%/10.4%/12.9%，歸母凈利潤分別為10.4/14.4/10.4億元，同比增速分別為134.8%/39.2%/-28.2%，EPS分別為0.44/0.61/0.44元/股，3年CAGR為33%。鑒于公司國際樞紐地位不斷強化、業(yè)務增長與降本成效驅(qū)動凈利上行，參照可比公司估值，我們給予公司2024年28倍PE，目標價12.32元，維持“增持”評級。
風險提示：國際客流恢復不及預期、免稅業(yè)務增長不及預期。
|
|
