>> 申萬宏源-白云機場(600004)公告23年及24Q1業(yè)績，盈利能力持續(xù)回暖-240430
| 上傳日期： |
2024/5/1 |
大小： |
738KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海 |
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投資要點：
事件：白云機場公布2023全年以及24Q1業(yè)績。2023年公司經(jīng)營業(yè)績扭虧為盈，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.4億元，接近業(yè)績預(yù)告下限，符合預(yù)期。公司2024Q1實現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比+319%，實現(xiàn)業(yè)績逐季改善，環(huán)比23Q4利潤增長12%，符合預(yù)期。
白云機場一季度經(jīng)營持續(xù)改善，整體客流已超過19年，國際恢復(fù)至疫情前七五成左右。根據(jù)公司公告，受益于國內(nèi)航空市場基本恢復(fù)正常，春運旺季常態(tài)化進行，1-3月白云機場旅客吞吐量達到1960萬人次，恢復(fù)至19年同期的108%，同比2023年Q1增長43%，其中國內(nèi)旅客吞吐量1637萬人次，恢復(fù)至19年同期的119%，同比2023年Q1增長27%；國際旅客吞吐量308萬人次，恢復(fù)至19年同期的74%，同比2023年Q1增長286%；地區(qū)旅客吞吐量15萬人次，恢復(fù)至19年同期的85%，同比2023年Q1增長289%。
公司季度利潤保持逐季環(huán)比提升，23Q4民航淡季公司實現(xiàn)全年盈利高峰，24Q1盈利能力進一步提升。白云機場2023年Q1-Q3分別實現(xiàn)季度歸母凈利潤0.45億元、1.13億元、1.16億元，白云機場2023Q4實現(xiàn)歸母凈利潤1.68億元，實現(xiàn)23年單季度利潤最高值，24Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.88億元，保持盈利能力逐季加強。2023年免稅消費市場量價低迷，非航業(yè)務(wù)仍存較大修復(fù)空間。2023年在國際客流恢復(fù)相對緩慢，免稅消費尚未恢復(fù)等影響下，公司出入境免稅業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓。隨著未來國際客流的進一步復(fù)蘇以及消費信心逐步好轉(zhuǎn)，我們認為公司非航業(yè)務(wù)仍存在增長潛力。
成本管控再加強，2023年公司員工成本持續(xù)精簡。公司員工人數(shù)連續(xù)第6年下降至9878人，同時受益于防疫成本的減少以及運行效率提升，公司其他運行成本同比縮減22.6%，進一步減少公司經(jīng)營壓力。公司4月30日發(fā)布《關(guān)于子公司收到民事判決書的公告》，判決公告其子公司廣州白云國際廣告有限公司將收到航美傳媒集團有限公司支付的廣告發(fā)布費、媒體資源使用費以及預(yù)期付款利息等款項。4月2日公司發(fā)布《關(guān)于子公司收到仲裁裁決書的公告》，判決公告其子公司廣州白云國際廣告有限公司將減免迪岸集團子公司2022.1-2023.4廣告發(fā)布費2.38億元。上述判決均未對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)性影響。
投資分析意見：考慮非航免稅業(yè)務(wù)客單價恢復(fù)較慢（客單價假設(shè)下調(diào)：24年為95元，25年為105元，原假設(shè)為103元/108元），23年國際客流恢復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2024E-2025E歸母凈利潤為11.78/13.37億元（原預(yù)測為13.9/17.9億元），新增2026E歸母凈利潤15.6億元，對應(yīng)PE分別為21x/18x/16x，與可比公司（上海機場、深圳機場）2024年P(guān)E均值相比，公司目前估值低于行業(yè)平均水平，繼續(xù)看好公司成長潛力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：出行需求恢復(fù)不及預(yù)期；免稅政策變動；國際航線恢復(fù)不及預(yù)期。
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