>> 交銀國(guó)際-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：2季度業(yè)績(jī)指引或是互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)走勢(shì)重要指標(biāo)-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
410KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
交銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢(mèng)琪 |
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截至5月7日，中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)KWEB較前低（4月17日）漲幅17%。其中，社交+20%/生活服務(wù)+19%/OTA+18%/文娛+16%/游戲+15%/電商+14%。我們認(rèn)為除市場(chǎng)輪動(dòng)因素外，股價(jià)推動(dòng)因素有：1）估值觸及全球同行業(yè)估值區(qū)間底部（10-15倍市盈率），如4月17日股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年市盈率，騰訊15倍/阿里8倍/網(wǎng)易13倍/京東8倍/拼多多13倍/美團(tuán)18倍/攜程19倍/騰訊音樂(lè)18倍/百度9倍；2）大多公司1季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)預(yù)計(jì)符合預(yù)期；3）行業(yè)市場(chǎng)空間、公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)、潛在風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力被認(rèn)可，回購(gòu)及股息發(fā)放提振信心。
基本面推動(dòng)因素：1）清明/五一出游熱度高漲的預(yù)期下帶動(dòng)攜程（+20%）、同程（+5%）股價(jià)走強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)出游消費(fèi)可持續(xù)性的擔(dān)憂逐漸消化，我們此前提出的出游結(jié)構(gòu)性需求變化支撐行業(yè)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)得到驗(yàn)證，加上行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，平臺(tái)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，OTA平臺(tái)2024年利潤(rùn)仍有上調(diào)空間。2）拼多多（+18%）TEMU出海分散單一國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，海外風(fēng)險(xiǎn)有緩釋空間，此前股價(jià)低點(diǎn)對(duì)應(yīng)內(nèi)地電商僅10倍市盈率已充分考慮電商增速或有放緩的預(yù)期，而我們認(rèn)為其在內(nèi)地競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然顯著，貨幣化率的潛在上調(diào)空間有望帶動(dòng)利潤(rùn)繼續(xù)超預(yù)期。3）音樂(lè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，騰訊音樂(lè)（+19%）作為頭部平臺(tái)付費(fèi)會(huì)員增長(zhǎng)空間（長(zhǎng)期1.5億）已被市場(chǎng)認(rèn)可，人均付費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)確定，收入端高增長(zhǎng)有望帶動(dòng)利潤(rùn)率提升超預(yù)期。4）快手（+20%）此前估值行業(yè)最低，對(duì)應(yīng)未來(lái)2年利潤(rùn)增速，PEG僅為0.2，公司持續(xù)回購(gòu)提振信心，電商供給側(cè)及用戶側(cè)增長(zhǎng)拉動(dòng)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。4）本地生活行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)雖激烈，但美團(tuán)（+19%）、抖音市場(chǎng)格局基本穩(wěn)定，美團(tuán)業(yè)績(jī)穩(wěn)健性仍強(qiáng)，在估值觸底之后（股價(jià)最低點(diǎn)對(duì)應(yīng)2024年12倍市盈率）股價(jià)反彈幾率提升。
2季度指引或是影響股價(jià)走勢(shì)較為重要的指標(biāo)：下周起（5月13日），互聯(lián)網(wǎng)公司將陸續(xù)發(fā)布2024年1季度業(yè)績(jī)。我們認(rèn)為OTA、拼多多、京東業(yè)績(jī)或好于市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)走勢(shì)已基本體現(xiàn)。第三方數(shù)據(jù)顯示騰訊音樂(lè)3-4月流水維持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，或代表1-2季度會(huì)員凈增有超預(yù)期可能。按目前我們及市場(chǎng)一致預(yù)期，2季度OTA、拼多多或超預(yù)期。建議關(guān)注管理層對(duì)以下問(wèn)題的反饋：1）OTA出境游完全恢復(fù)后的增長(zhǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)出游結(jié)構(gòu)性變化（縣域目的地增速更高）對(duì)平臺(tái)客單價(jià)、單均酒店傭金收入的影響；3）電商成熟平臺(tái)GMV增速在2季度是否會(huì)因低基數(shù)效應(yīng)減弱而顯著放緩，淘寶平臺(tái)新變現(xiàn)手段對(duì)貨幣化率的拉動(dòng)作用是否明顯，抖音扶持白牌力度是否對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局甚至拼多多白牌貨幣化率繼續(xù)提升帶來(lái)明顯影響；4）騰訊《地下城與勇士》手游收入預(yù)期，網(wǎng)易《夢(mèng)幻西游》端游調(diào)整力度、《永劫無(wú)間》及《燕云十六聲》手游年內(nèi)上線計(jì)劃，按目前上線預(yù)期，2季度手游同比增速或在10-15%的區(qū)間，低于VA一致預(yù)期的20%。5）百度廣告業(yè)務(wù)恢復(fù)情況；6）美團(tuán)到店業(yè)務(wù)投入預(yù)期及社區(qū)團(tuán)購(gòu)減虧節(jié)奏。
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