>> 中泰證券-4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻：價格改善，量仍分化-240507
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨 |
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投資要點
工增：高基數(shù)下工增增速預(yù)計回落。3月工業(yè)增加值同比增加4.5%（低于1-2月同比增速7.0%），多數(shù)行業(yè)實現(xiàn)正增長。生產(chǎn)端，生產(chǎn)景氣度逆季節(jié)性上升，但補庫需求有所回落。4月份開工率多數(shù)上漲，但由于2023年同期開工率絕對水平較高，因此生產(chǎn)端同比增速在高基數(shù)影響下可能有所回落。預(yù)計2024年4月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速4.2%，相比3月份回落0.3個百分點。
固投：基建開工不足，制造業(yè)、地產(chǎn)相對平穩(wěn)。2024年3月固定資產(chǎn)投資同比增長4.7%，較今年1-2月份同比增速上升0.5個百分點。從三大投資分項來看，1-3月地產(chǎn)、制造業(yè)、基建投資累計同比增速分別為-9.5%、9.9%、8.8%，分別相比前值下行0.5個百分點、上行0.5個百分點、下行0.2個百分點。地產(chǎn)方面，4月份商品房交易熱度先升后降。從新房成交情況來看，4月份商品房單周成交量符合季節(jié)性趨勢先升后降，絕對水平低于2023年同期，但差距縮小。4月份建筑業(yè)PMI小幅上升，建筑業(yè)與地產(chǎn)、基建相關(guān)度較高，近期部分地區(qū)商品房調(diào)控政策優(yōu)化，地產(chǎn)投資增速有望企穩(wěn)?；ǚ矫?，4月份專項債發(fā)行進度不及預(yù)期，4月新增專項債的實際/計劃發(fā)行比為0.42，且4月份石油瀝青開工率有所回落，低于2023年同期水平。制造業(yè)方面，景氣度維持在枯榮線之上。去年4月份固投基數(shù)走低，故今年4月份同比增速可能回升。預(yù)計4月固定資產(chǎn)投資同比增速回升0.3個百分點至5.0%左右。
社零：汽車銷量回落、家電有望回升。3月份社零不及預(yù)期，同比增長3.1%，低于1-2月份累計同比增速5.5%。3月服務(wù)業(yè)PMI、汽車銷售有所回升。4月服務(wù)業(yè)PMI為50.3%，回落2.1個百分點，服務(wù)業(yè)訂單回落0.7個百分點至46.5%，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期回落0.8個百分點至57.4%。從高頻數(shù)據(jù)來看，4月廠家零售商用車四周移動平均日均銷量有所回落，并低于去年同期水平。政策上，3月底商務(wù)部印發(fā)《推動消費品以舊換新行動方案》，在全國范圍內(nèi)開展汽車、家電以舊換新和家裝廚衛(wèi)“煥新”，家電消費有望回升。考慮到2023年4月份社零基數(shù)偏高，預(yù)計2024年4月份社零同比增長3.1%，持平于3月份。
外貿(mào)：預(yù)計進、出口增速同比上升。按美元計價，3月份進、出口增速均有所下行。4月PMI新出口訂單回落0.7個百分點至50.6，仍處在枯榮線之上。高頻數(shù)據(jù)顯示，4月中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)（CCFI）、波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）同比增加，環(huán)比回落。結(jié)合美國、日本景氣度有回升趨勢，全球貿(mào)易有望升溫，預(yù)測4月出口同比增速可能轉(zhuǎn)正，增速為2%。4月PMI進口指數(shù)降至48.1%，回落至枯榮線以下。價格方面，4月原油價格較去年同期有所上升，布倫特原油、WTI原油分別同比上行6.8%、6.2%。預(yù)計4月進口同比增速由-1.9%升至0%附近。
物價：預(yù)計CPI上升，PPI降幅收窄。3月份物價不及預(yù)期，主因推升2月份CPI同比增速的超季節(jié)性因素消退，工業(yè)品生產(chǎn)資料和生活資料價格均有所回落。4月份原材料價格和出廠價格PMI均有所回升，工業(yè)品價格降幅收窄。預(yù)計4月PPI同比增速仍處在負(fù)區(qū)間，但降幅收窄，在-2.5%左右。消費品價格高頻數(shù)據(jù)來看，4月28種重點監(jiān)測蔬菜價格月度均值與去年同期基本持平，豬肉價格同比上漲5.1%，且油價有所上漲。預(yù)測3月CPI同比增速增長0.3個百分點至0.4%。
金融：預(yù)計信貸同比多增，社融同比少增。3月份人民幣貸款、社融同比少增，主要受到三方面原因影響：第一，2023年同期基數(shù)較高；第二，供給端，可能受到“平滑信貸”影響，Q1信貸供給不足；第三，實體經(jīng)濟需求不足，樓市低迷尚未見明顯拐點。但由于2月份金融數(shù)據(jù)較弱，拉低了3月份預(yù)期，所以最終呈現(xiàn)的結(jié)果是社融、信貸當(dāng)月新增量均略超預(yù)期。觀察歷史數(shù)據(jù)，4月新增人民幣貸款規(guī)模通常季節(jié)性回落。從高頻指標(biāo)來看，4月份6M國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率季節(jié)性回落并處于低位，預(yù)計4月新增人民幣貸款為2021-2023年4月份均值（9447億元），同比多增2259億元。從信貸以外的分項來看，今年政府債發(fā)行偏慢，4月份凈融資與去年同期以及3月份相比均有所下降。預(yù)測4月新增社融約1.0萬億元，同比少增約2249億元，社融存量增速為8.7%。
風(fēng)險提示：預(yù)測模型和方法不夠準(zhǔn)確，高頻數(shù)據(jù)更新不及時或提取失誤等。
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