>> 國聯(lián)證券-伯特利(603596)2024年一季度報告點評：智能電控加速，產(chǎn)品升級有望持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 596KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登 |
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事件：
公司發(fā)布2024年一季報。2024Q1實現(xiàn)營收18.60億元，同比增長24.0%，歸母凈利潤2.10億元，同比增長21.8%，扣非后歸母為1.92億元，同比增長21.3%。
產(chǎn)品銷量數(shù)量穩(wěn)步向上，營收有望持續(xù)提升
公司2024Q1實現(xiàn)營收18.60億元，同比增長24.0%。公司主要產(chǎn)品盤式制動器/輕量化/智能電控/機械轉(zhuǎn)向2024Q1銷量分別為68.5/278.5/92.3/73.9萬套，各類產(chǎn)品銷量保持較快增長。2024Q1公司新增定點項目為106項，同時，公司獲得時某德系合資車企的平臺項目的EPB項目的定點，根據(jù)客戶量綱，項目生命周期8年內(nèi)預計總銷售收入約6億元人民幣，項目定點數(shù)量及規(guī)模增長和產(chǎn)品銷量有望帶動營收持續(xù)提升。
規(guī)模效應(yīng)帶動利潤率提升，業(yè)績或延續(xù)高增
2024Q1毛利率為20.8%，同比下降0.75pct，毛利率下降主要系線控制動行業(yè)競爭加劇和墨西哥工廠尚未達到規(guī)模。2023年期間費用率為8.84%，同比下降0.83pct，環(huán)比提升0.21pct。產(chǎn)品銷量持續(xù)攤薄當期費用，未來費用率水平有望持續(xù)降低。2024Q1歸母凈利潤2.10億元，同比增長21.8%，扣非后歸母為1.92億元，同比增長21.3%，后續(xù)伴隨期間費用率的持續(xù)下降，有望實現(xiàn)歸母凈利率增速超過營業(yè)收入增速，實現(xiàn)盈利能力的提升。
產(chǎn)品迭代穩(wěn)步推進，產(chǎn)能擴張增強競爭能力
公司W(wǎng)CBS1.5、固定鉗、四輪EHC產(chǎn)品及大缸徑EPB、EMB等產(chǎn)品開發(fā)進展順利，新產(chǎn)品有望加速落地。公司2024年1月向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債，擬募集資金28.3億元，主要用于2-3年期的新產(chǎn)線的建設(shè)。其中，年產(chǎn)60萬套EMB產(chǎn)線、年產(chǎn)100萬套WCBS產(chǎn)線、100萬套EPB產(chǎn)線、墨西哥年產(chǎn)720萬輕量化及200萬制動卡鉗產(chǎn)線等新產(chǎn)能有望落地。新客戶的開發(fā)和客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有望充分吸收公司產(chǎn)能，產(chǎn)能擴張有望逐步轉(zhuǎn)化。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為100.1/130.2/165.9億元，同比增速分別為33.9%/30.0%/27.5%，歸母凈利潤分別為11.8/15.8/20.6億元，同比增速分別為32.8%/33.8%/30.0%，EPS分別為2.73/3.66/4.75元/股。鑒于公司線控底盤升級清晰，產(chǎn)能釋放節(jié)奏明確，參照可比公司估值，我們給予公司2024年30倍PE，目標價82.03元，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)價格戰(zhàn)加劇超過預期。新能源車滲透率不及預期。
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