>> 山西證券-浙能電力(600023)發(fā)電量高增，盈利能力顯著提升-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報：公司23年實現(xiàn)營業(yè)收入959.75億元，同比+19.68%；歸母凈利潤65.20億元，同比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤61.60億元，同比扭虧為盈；2023年度公司計劃現(xiàn)金分紅為0.25元/股，現(xiàn)金分紅比例約51.42%。公司24年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入200.24億元，同比+13.45%；歸母凈利潤18.15億元，同比+79.62%；扣非歸母凈利潤17.58億元，同比+110.76%。
事件點評
公司23年及24年一季度業(yè)績整體符合預(yù)期，投產(chǎn)落地、成本端改善及投資收益增長推動公司業(yè)績提升。
24年一季度盈利能力快速提升主因成本端改善。24年一季度公司毛利率實現(xiàn)9.34%，同比增長5.03個百分點；同期秦港動力末煤Q5500均價901.94元/噸，同比下降20.12%，公司盈利能力大幅提升主要系上游原材料端改善。
省內(nèi)用電量增長及樂電三期投產(chǎn)帶動公司發(fā)電量高增。23年及24年一季度，浙江省全省用電量同比分別+6.8%、+12.2%，同期全國用電量增速為+6.7%、+9.8%；24年一季度浙江省火電發(fā)電量同比+10.8%，同期全國火電發(fā)電量同比+6.6%。23年6月樂電工程三期2臺規(guī)模為100萬千瓦機組完成投產(chǎn)，公司因此占全省統(tǒng)調(diào)煤電裝機規(guī)模比例提升至57.6%。23年及24年一季度，公司實現(xiàn)發(fā)電量1632.4、383.5億千瓦時，同比+7.4%、17.79%；上網(wǎng)電量1545.1、363.8億千瓦時，同比+7.53%、17.99%。
投資收益穩(wěn)增疊加業(yè)績增長，公司現(xiàn)金流充沛，23年度計劃分紅比例達到50%以上。2023年度公司對聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益達42.36億元，同比+44.73%;經(jīng)營性現(xiàn)金流提升至114.77億元，同比增長112.53億元，公司計劃2023年度現(xiàn)金分紅比例達到51.4%。24年一季度公司對聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益為12.29億元，同比+20.48；經(jīng)營性現(xiàn)金流為17.96億元，同比增長30.78億元；現(xiàn)金流充沛預(yù)將持續(xù)支撐分紅比例。
用電量預(yù)期延續(xù)高增，“火電+新能源”轉(zhuǎn)型升級下公司業(yè)績有望長期增益。浙江省為新質(zhì)生產(chǎn)力重點行業(yè)布局的核心區(qū)域，5G基站、新能源車制造、光伏產(chǎn)業(yè)規(guī)模均居于全國前列，十四五規(guī)劃下省內(nèi)用電量預(yù)期將隨經(jīng)濟增長及新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)深入布局而持續(xù)高增。23年公司收購中來股份9.7%股權(quán)并取得中來股份控制權(quán)，中來股份主營光伏組件及相關(guān)集成產(chǎn)品制造，未來或?qū)楣編硇略鲩L動能。
投資建議
公司為浙江省地方火電龍頭，23年24年一季度業(yè)績提升顯著，新能源相關(guān)業(yè)務(wù)改善可期，預(yù)期投產(chǎn)及地方用電量高增會持續(xù)放大后續(xù)業(yè)績彈性。預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為0.57\0.61\0.70元，對應(yīng)公司5月8日收盤價6.14元，2024-2026年P(guān)E分別為10.7\10.0\8.8倍，首次覆蓋給予“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
用電需求不及預(yù)期；電價波動較大風(fēng)險；上游原材料價格波動風(fēng)險；中來業(yè)績不及預(yù)期。
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