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事件描述
　　公司發(fā)布2023年年度報告，全年實現(xiàn)營收740.19億元，同減8.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤45.27億元，同增5.53%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤43.88億元，同增40.35%。
　　公司發(fā)布2024年一季報，實現(xiàn)營收178.30億元，同減0.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.80億元，同增4.21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.46億元，同減6.41%。
　　事件點評
　　營收基本保持穩(wěn)定，業(yè)績穩(wěn)中有增。分產(chǎn)品來看，公司2023年混凝土機械、挖掘機械、起重機械、樁工機械、路面機械、其他分別實現(xiàn)收入153.15、276.36、129.99、20.85、24.85、110.01億元，同比增速分別為1.55%、-22.71%、2.60%、-31.97%、-19.32%、29.96%。
　　毛利率同比明顯上升，費用率基本保持穩(wěn)定。公司2023年毛利率同增3.69pct至27.71%，主要原因包括國內外毛利率提升+國際收入占比提升，其中國內毛利率同增1.07pct至23.04%，國際毛利率同增4.42pct至30.78%。費用率方面，公司2023年期間費用率同增0.03pct至19.49%，其中銷售費用率、管理費用率同比有所上升，財務費用率、研發(fā)費用率同比有所下降。
　　聚焦高質量發(fā)展，銷售回款/盈利能力/經(jīng)營風險控制均向好。銷售回款方面，2023年公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金782.76億元，回款率99.38%，保持著較好的回款水平。盈利能力方面，由于國內外市場結構與產(chǎn)品結構的改善、降本增效措施的推進，毛利率、凈利率均有所上升。經(jīng)營風險控制方面，盡管工程機械下游市場資金緊張、回款難度加大，但公司各主要產(chǎn)品事業(yè)部的貨款價值逾期率仍控制在較低水平，在外貨款規(guī)模、質量總體上保持較好水平。
　　國際化推進順利，印尼首座海外“燈塔工廠”有望帶來新增長點。2023年公司實現(xiàn)國際銷售收入432.58億元，同比增長18.28%；國際收入占主營業(yè)務收入比重60.48%，同比上升14.78個百分點。同時，公司全面加強全球化研發(fā)能力，包括強化電動化、智能化實驗能力，投入建設8大試制中心，持續(xù)提升研發(fā)數(shù)智化水平，2023年歐美新增產(chǎn)品上市35款，海外大設備新增上市15款。此外，2023年，公司在印尼成功設計并建設了首座海外“燈塔工廠”，實現(xiàn)全網(wǎng)絡連接和少人化生產(chǎn)，有望帶來新增長點。
　　盈利預測與估值
　　預計公司2024-2026年營業(yè)收入為783.83、876.05、966.10億元，同比增速為5.90%、11.77%、10.28%；歸母凈利潤為58.05、71.00、83.73億元，同比增速為28.22%、22.30%、17.93%。公司2024-2026年業(yè)績對應PE分別為24.35、19.91、16.88倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風險提示：
　　工程機械行業(yè)持續(xù)下行；國際化進展不及預期；競爭加劇風險。