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核心觀點(diǎn)
　　公用事業(yè)和高鐵漲價(jià)背后，市場(chǎng)通脹預(yù)期或?qū)⑻嵘氏滦邢胂罂臻g收窄，紅利資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的行業(yè)價(jià)格彈性相對(duì)較小，提價(jià)邏輯或?qū)⒊蔀榧t利資產(chǎn)超越“高股息”以外的新支撐。
　　CPI同比大致可以提升0.18-0.72pct
　　如果按照5%作為水電燃在CPI中的權(quán)重，假設(shè)水電燃價(jià)格平均漲幅在2%-8%，則對(duì)應(yīng)公用事業(yè)漲價(jià)對(duì)CPI的貢獻(xiàn)為0.10-0.40pct；如果按照1%作為高鐵運(yùn)輸在CPI中的權(quán)重，假設(shè)高鐵票價(jià)平均漲幅在5%-20%，則對(duì)應(yīng)高鐵運(yùn)輸對(duì)CPI的貢獻(xiàn)為0.05-0.20pct。本文估算用電支出占居民消費(fèi)支出比重約為1.17%，根據(jù)電力、燃?xì)?、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)2023年的營(yíng)收規(guī)模推算水電燃支出占比共計(jì)約為1.4%。如果公用事業(yè)漲價(jià)2%-8%，即使全部轉(zhuǎn)化為中下游漲價(jià)，對(duì)應(yīng)拉動(dòng)CPI的幅度為0.03-0.12pct。整體來(lái)看，公用事業(yè)和高鐵漲價(jià)對(duì)CPI同比或?qū)⒗瓌?dòng)0.18-0.72pct。
　　PPI同比大致可以提升0.25-1.01pct
　　PPI方面，水電燃的拉動(dòng)作用更顯著。我們利用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2020年投入產(chǎn)出表中數(shù)據(jù)，計(jì)算PPI各細(xì)分行業(yè)的中間投入里水電燃和鐵路運(yùn)輸?shù)恼急?，并假設(shè)成本可以完全轉(zhuǎn)移。結(jié)果顯示，2%-8%的公用事業(yè)價(jià)格漲幅可以為PPI同比貢獻(xiàn)0.25-0.98pct，5%-20%高鐵票價(jià)漲幅可以為PPI同比貢獻(xiàn)0.01-0.03pct，綜合來(lái)看，公用事業(yè)和高鐵票價(jià)上漲對(duì)CPI的貢獻(xiàn)大致在0.25-1.01pct。
　　紅利資產(chǎn)有望受益，利率下行想象空間收窄
　　第一，公用事業(yè)和高鐵票價(jià)上漲目前正處于初期，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新發(fā)展模式，公用事業(yè)類企業(yè)后續(xù)可能逐步向市場(chǎng)化方向過渡，價(jià)格可能也會(huì)持續(xù)上漲；第二，以公用事業(yè)為代表的紅利類股票可能迎來(lái)估值系統(tǒng)性提升，由于該類行業(yè)整體價(jià)格彈性較小，消費(fèi)量受提價(jià)影響可能相對(duì)較小，價(jià)格上漲邏輯或?qū)⒊蔀榧t利資產(chǎn)超越“高股息”以外的新支撐；第三，前期CPI同比低位徘徊，疊加公用事業(yè)和高鐵票價(jià)對(duì)CPI同比拉動(dòng)有限情況下，基于慣性思維，市場(chǎng)通脹預(yù)期可能持續(xù)偏低，但本輪漲價(jià)周期開啟后，通脹預(yù)期或?qū)⒅鸩教嵘氏滦邢胂罂臻g收窄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　估計(jì)算法誤差；假設(shè)條件誤差。