>> 浙商證券-城投集思錄系列之一：政府工作報(bào)告中的化債細(xì)節(jié)大盤點(diǎn)-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
杜漸,唐嵩 |
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核心觀點(diǎn)
2024年化債仍是地方政府的重點(diǎn)攻堅(jiān)領(lǐng)域，政策層面更加強(qiáng)調(diào)標(biāo)本兼治，地方政府在防風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)推動(dòng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)類主體的打造或是后續(xù)重要推進(jìn)方向。同時(shí)，我們判斷2024年政策層面較大概率維持偏緊狀態(tài)，市場(chǎng)或迎來常態(tài)化資產(chǎn)荒格局，考慮到地方層面仍舊重視防風(fēng)險(xiǎn)，城投債整體風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。
中央層面：地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)本兼治
1、從“治標(biāo)”的角度：化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要圍繞城投平臺(tái)債務(wù)開展，控增化存等針對(duì)性措施預(yù)計(jì)將持續(xù)，我們判斷地方債務(wù)的監(jiān)管政策或延續(xù)2023年思路，地方融資平臺(tái)嚴(yán)監(jiān)管的大方向不會(huì)改變，政策層面較大概率維持偏緊狀態(tài)，城投發(fā)債審核預(yù)計(jì)不會(huì)放松，城投債供給難以放量，市場(chǎng)或迎來常態(tài)化資產(chǎn)荒格局。
2、從“治本”的角度：加強(qiáng)地方泛財(cái)政收入或更為重要：一方面，進(jìn)一步深化財(cái)稅體制改革，健全中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付制度，均衡各地財(cái)政收支壓力；另一方面，促進(jìn)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，使其具備造血能力，產(chǎn)生可持續(xù)的正向現(xiàn)金流，債務(wù)問題將隨著時(shí)間逐步緩解。
地方層面：普遍強(qiáng)調(diào)壓降支出，重點(diǎn)省份重視防風(fēng)險(xiǎn)
1、重點(diǎn)省份：2024年防風(fēng)險(xiǎn)仍是核心目標(biāo)之一，但在化債政策推行之下，仍有部分區(qū)域存在債務(wù)壓力：青海和寧夏均有提到個(gè)別地區(qū)化債壓力較大。重點(diǎn)省份仍處于化債的攻堅(jiān)階段，在地方統(tǒng)籌資源聚焦化債時(shí)期，我們認(rèn)為出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。
2、非重點(diǎn)省份：整體債務(wù)壓力相對(duì)不大，省際間存在差異。四川、陜西、湖南、河北、新疆和安徽部分區(qū)域債務(wù)壓力較大、風(fēng)險(xiǎn)水平偏高，在前述省份進(jìn)行下沉挖掘時(shí)建議保持一定審慎；江蘇、浙江、福建、海南、西藏、廣東、上海和北京等省市區(qū)域債務(wù)壓力不大。
我們認(rèn)為2024年政府化債思路主要有以下幾點(diǎn)：
1、在當(dāng)前化債周期內(nèi)，各地仍會(huì)將重心放在制定和實(shí)施一攬子化債方案上，同時(shí)從各省工作報(bào)告和預(yù)算報(bào)告的表述來看，重點(diǎn)省份在化債方面的著墨更多，表述更偏積極，因此重點(diǎn)省份在化債方案的推進(jìn)力度和速度上，較大概率會(huì)領(lǐng)先于其他非重點(diǎn)省份。
2、從2024年政府工作報(bào)告來看，站在統(tǒng)籌全局的角度，中央層面可能適當(dāng)加大對(duì)困難地區(qū)的轉(zhuǎn)移支付力度，重點(diǎn)省份的財(cái)政支出壓力或?qū)⒌玫揭欢ň徑狻?br> 3、出于統(tǒng)籌地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展的考慮，同時(shí)結(jié)合各省工作報(bào)告和預(yù)算報(bào)告披露的內(nèi)容，各省或?qū)⒓涌焱七M(jìn)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)類主體的打造或是各地后續(xù)重要推進(jìn)方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示
化債政策出現(xiàn)重大變動(dòng)；地方一攬子化債方案落地效果不及預(yù)期；
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