>> 光大證券-東方電氣(600875)首次覆蓋報告：能源裝備制造龍頭企業(yè)，構(gòu)建“六電六業(yè)”發(fā)展新格局-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 1495KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,和霖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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能源裝備制造龍頭企業(yè)，構(gòu)建“六電六業(yè)”發(fā)展新格局。東方電氣是全球最大的能源裝備制造企業(yè)集團之一，在雙碳背景下加快“綠色智造”轉(zhuǎn)型，已形成了“六電并舉、六業(yè)協(xié)同”的產(chǎn)業(yè)格局（“六電”：風電、太陽能、水電、核電、氣電、煤電；“六業(yè)”：高端石化裝備產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、工程與國際貿(mào)易產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代制造服務業(yè)、電力電子與控制產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)）。
新型電力系統(tǒng)建設過程中，公司各項業(yè)務深度受益：
煤電：電力系統(tǒng)的“壓艙石”，已進入新增建設加速期。在新型電力系統(tǒng)的建設中，煤電一直起著“壓艙石”的作用，在頂峰保供和緩解消納上都起著重要的作用。當前煤電進入了新增建設加速期：根據(jù)北極星電力網(wǎng)不完全統(tǒng)計，2023年至2024年3月末，240個火電項目取得核準、開工、簽約等重要進展。煤電設備行業(yè)的競爭格局較為穩(wěn)定，公司處于領先地位，將充分受益于煤電行業(yè)整體的快速發(fā)展。
氣電：優(yōu)質(zhì)的調(diào)節(jié)電源，新增投運明顯加速。燃氣機組是優(yōu)質(zhì)的調(diào)峰電源，在新型電力系統(tǒng)中扮演重要角色。氣電的新增投運在2023年出現(xiàn)明顯加速，根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年新增氣電裝機10GW，同比+60%。目前公司已經(jīng)實現(xiàn)在F級50MW重型燃機整機試驗點火成功，空負荷試驗達到額定轉(zhuǎn)速并實現(xiàn)穩(wěn)定運行，在氣電設備領域處于國內(nèi)領先地位。
核電：核電新增裝機的增長空間廣闊。根據(jù)《我國電力碳達峰、碳中和路徑研究》（舒印彪等），核電2030年前年均開工6~8臺機組，2030年核電裝機容量約1.2億千瓦，增長空間廣闊。核電設備的競爭格局相對穩(wěn)定，公司處于領先地位。在核島設備領域，東方電氣與上海電氣的技術(shù)實力全國領先，在常規(guī)島設備領域東方電氣、上海電氣與哈電集團三足鼎立。
首次覆蓋給予A/H股“買入”評級：我們預計公司2024-26年實現(xiàn)營業(yè)收入706/815/930億元，歸母凈利潤分別為44/55/62億元，當前股價對應24年A/H股PE分別為12/7倍。在新能源裝機規(guī)?？焖僭鲩L下火電機組作為“電力壓艙石”仍將保有一定規(guī)模的成長空間，公司作為火電設備龍頭有望維持訂單和收入規(guī)模的增長；此外抽水蓄能和核電業(yè)務也將隨著項目建設進度持續(xù)推進而實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)健增長。綜合考慮給予公司A股2024年合理估值水平（PE）17倍，對應目標價24.00元；給予公司H股2024年合理估值水平9倍，對應目標價13.99港元，首次覆蓋給予公司A/H股“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)火電項目推進和建設不及預期、國內(nèi)核電項目和抽水蓄能項目推進和建設不及預期、行業(yè)競爭加劇使得公司風電業(yè)務出現(xiàn)較大虧損。
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