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公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.5億元，同比增長(zhǎng)24%。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入606.8億元，同比增長(zhǎng)10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.5億元，同比增長(zhǎng)24%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)25.8億元，同比增長(zhǎng)8%。對(duì)應(yīng)23Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159.1億元，同比增長(zhǎng)7%，環(huán)比增長(zhǎng)7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同比增長(zhǎng)78%，環(huán)比下滑30%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.1億元，同比下滑146%，環(huán)比下滑113%。
　　煤電設(shè)備及現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，風(fēng)電虧損拖累業(yè)績(jī)。公司業(yè)務(wù)主要分為可再生能源裝備、清潔高效能源裝備、工程與貿(mào)易、現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)、新興成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)五大板塊，其中利潤(rùn)貢獻(xiàn)主要來(lái)自清潔高效能源裝備下的煤電業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)2023年?duì)I收139.0億元，同比增長(zhǎng)29%；毛利率23%，同比增長(zhǎng)1pcts?，F(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)2023年?duì)I收53.8億元，同比增長(zhǎng)57%；毛利率50%，同比下滑4pcts。我們估計(jì)煤電業(yè)務(wù)和現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)是構(gòu)成2023年扣非凈利潤(rùn)的主要來(lái)源，但整體業(yè)績(jī)受到風(fēng)電業(yè)務(wù)虧損拖累。
　　能源保供疊加支撐性需求增長(zhǎng)，煤電訂單飽滿。2023年全國(guó)新增煤電開(kāi)工99.8GW，同比增長(zhǎng)49%，項(xiàng)目建設(shè)顯著提速。公司是我國(guó)燃煤機(jī)組主要設(shè)備廠商之一，市占率約為40%。公司擁有完整能源裝備研制體系，火電1000MW等級(jí)機(jī)組、大型循環(huán)流化床鍋爐等多方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2023年公司新簽訂單865.3億元，同比增長(zhǎng)32%，同比增速較2022年的16%提升顯著；其中以煤電為主的清潔高效能源裝備業(yè)務(wù)新簽訂單341.3億元，同比增長(zhǎng)57%。
　　抽水蓄能加速建設(shè)，設(shè)備交付有望提前。2023年抽蓄項(xiàng)目新增核準(zhǔn)64.6GW，同比雖然下滑6%，但核準(zhǔn)規(guī)模遠(yuǎn)高于歷史建設(shè)規(guī)模。公司是我國(guó)抽蓄機(jī)組主要設(shè)備廠商之一，研制水平整體達(dá)到行業(yè)先進(jìn)，國(guó)內(nèi)市占率為38%，是國(guó)內(nèi)首家同時(shí)具備抽蓄機(jī)組研制和調(diào)試能力的發(fā)電設(shè)備制造企業(yè)，將繼續(xù)受益于抽水蓄能行業(yè)的繁榮發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅度上漲的風(fēng)險(xiǎn)；訂單交付延期、違約的風(fēng)險(xiǎn)；下游能源項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：由于2023年公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)生虧損，考慮風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下調(diào)2024-2025年公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為44.5/51.3/44.5億元（原預(yù)測(cè)2024-2025年53.0/63.4億元），同比+25%/+15%/-13%，攤薄EPS為1.43/1.65/1.43元，對(duì)應(yīng)2024-2026年動(dòng)態(tài)PE為11/9/11倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。