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事件：
　　公司公布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入447.7億元，同比增長(zhǎng)10.41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.12億元，同比增長(zhǎng)16.47%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)26.89億元，同比增長(zhǎng)25.96%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.51億元，同比增長(zhǎng)17.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.10億元，同比增長(zhǎng)25.32%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.70億元，同比增長(zhǎng)24.86%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　毛利率繼續(xù)改善，三季度費(fèi)用率有所上升。公司前三季度整體毛利率為17.40%，同比+1.17pct，其中第三季度毛利率17.35%，同比+1.53pct，創(chuàng)2019年以來(lái)新高，火電收入占比提升進(jìn)一步改善整體毛利率水平，加強(qiáng)公司盈利能力。第三季度銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.56%/5.49%/4.35%/0.25%，分別同比提升0.44pct/0.74pct/0.16pct/0.53pct，均有所提高，總體費(fèi)用率12.64%，同比提高1.87pct，費(fèi)用率小幅提高影響了公司利潤(rùn)進(jìn)一步表現(xiàn)。
　　傳統(tǒng)電源板塊訂單繼續(xù)大幅增加，未來(lái)2~3年業(yè)績(jī)高增確定性強(qiáng)。根據(jù)公司公告，公司2023年1-8月實(shí)現(xiàn)新生效訂單563.68億元（2022年前三季度為538.22億元）。其中清潔高效能源裝備板塊2023年1-8月新生效訂單相比2022年前三季度增幅超過(guò)35%。煤電、氣電、核電近兩年均大規(guī)模核準(zhǔn)開(kāi)工，后續(xù)公司訂單有望繼續(xù)維持高增長(zhǎng)，未來(lái)2~3年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)具備很高確定性。
　　抽水蓄能有望進(jìn)入招標(biāo)高峰期，有效支撐公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。抽水蓄能建設(shè)也進(jìn)入高峰期，根據(jù)《抽水蓄能產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告2022》，2022年，我國(guó)新核準(zhǔn)抽蓄項(xiàng)目48個(gè)，總核準(zhǔn)量達(dá)68.9GW，是我國(guó)歷年來(lái)核準(zhǔn)規(guī)模最大的一年，年度核準(zhǔn)規(guī)模超過(guò)之前50年投產(chǎn)裝機(jī)的總和，并使得我國(guó)在建抽蓄裝機(jī)超過(guò)120GW。抽水蓄能設(shè)備招標(biāo)有望進(jìn)入高峰期，公司在抽蓄機(jī)電設(shè)備領(lǐng)域市占率穩(wěn)居前二，大規(guī)模抽蓄建設(shè)有效支撐公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。
　　投資分析意見(jiàn)：未來(lái)傳統(tǒng)電源需求本質(zhì)上由負(fù)荷持續(xù)增長(zhǎng)以及電源結(jié)構(gòu)性調(diào)整推動(dòng)，行業(yè)基本面明顯優(yōu)于雙碳前且競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023—2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為38.6、53.1、61.4億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12、9和8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力體制改革進(jìn)度不及預(yù)期，用電需求增長(zhǎng)低于預(yù)期