>> 國信證券-東方電氣(600875)煤電設(shè)備需求高增，盈利能力逐步提升-230713
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 315KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王蔚祺,陳抒揚 |
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事項：
近日，火電EPC龍頭企業(yè)中國能建披露訂單情況，2023年上半年傳統(tǒng)能源工程建設(shè)業(yè)務(wù)（以火電為主）新簽訂單1,903億元，同比+45%。中國能建在火電EPC市場份額60%以上，訂單高增預(yù)示未來火電行業(yè)景氣度旺盛，設(shè)備企業(yè)有望同步受益。
國信電新觀點：1）火電EPC景氣度旺盛，設(shè)備企業(yè)有望同步受益；2）2023年1-5月，全國新增火電裝機22GW，同比+125%，火電行業(yè)開局良好；3）東方電氣煤電設(shè)備產(chǎn)銷兩旺，一方面產(chǎn)品定價能力增強，另一方面受益于原材料價格下降，盈利能力有望逐步提升；4）維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為39.4/53.0/63.4億元，同比增速38%/34%/20%，攤薄EPS為1.26/1.70/2.03元，對應(yīng)2023-2025年動態(tài)PE為15.7/11.6/9.7倍，維持“增持”評級。
評論：
火電EPC景氣度旺盛，設(shè)備企業(yè)有望同步受益
中國能建是傳統(tǒng)能源電力建設(shè)的頭部企業(yè)，在國內(nèi)火電規(guī)劃設(shè)計份額占比約80%，工程建設(shè)份額占比約60%。2023H1，中國能建以火電為主的傳統(tǒng)能源工程建設(shè)業(yè)務(wù)新簽訂單1903億元，同比+45%。
國家能源局此前預(yù)測2023年夏季最大電力負(fù)荷同比增長9200萬千瓦，達到13.6億千瓦。極端天氣同樣影響新能源出力，加劇電力保供風(fēng)險，頂峰裝機不足，煤電作為頂峰出力的壓艙石，仍需加快建設(shè)。
東方電氣2023Q1合計新簽訂單226億元，同比+26%。作為我國燃煤機組主要設(shè)備廠商之一，公司受益于新增煤電設(shè)備需求高增，2023Q1清潔高效能源裝備業(yè)務(wù)新簽訂單85億元，較2022Q4環(huán)比+101%。
2023年火電行業(yè)開局良好，公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長
2023年1-5月，全國新增火電裝機22GW，同比+125%，其中新增煤電裝機15GW，同比+180%；全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成火電投資258億元，同比+12%。
2023Q1東方電氣實現(xiàn)營業(yè)收入144.3億元，同比+4%，環(huán)比-0.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.2億元，同比+10%，環(huán)比+187%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.5億元，同比+44%，環(huán)比+286%。
2023Q1東方電氣實現(xiàn)毛利率17.8%，同比+1.2pcts，環(huán)比+0.6pcts；凈利率7.5%，同比+0.4pcts，環(huán)比+4.7pcts。在能源保供及迎峰度夏的大背景下，公司煤電設(shè)備產(chǎn)銷兩旺，總體盈利能力逐步提升
2023-2025年煤電業(yè)務(wù)帶動公司業(yè)績高增，2025年后抽蓄設(shè)備密集交付打開盈利成長空間
我們預(yù)計2023-2025年全國煤電新增裝機50/70/82GW，“十四五”期間公司有望受益新增火電設(shè)備需求高增。2025年后，抽水蓄能行業(yè)進入設(shè)備密集交付期，公司作為抽蓄設(shè)備供應(yīng)商雙寡頭之一，有望打開盈利成長空間。根據(jù)我們對公司主營業(yè)務(wù)及期間費用的主觀假設(shè)，公司各板塊凈利潤預(yù)測如下：
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級
維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為39.4/53.0/63.4億元，同比增速38%/34%/20%，攤薄EPS為1.26/1.70/2.03元，對應(yīng)2023-2025年動態(tài)PE為15.7/11.6/9.7倍，維持“增持。
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